东吴证券-【策略*姚佩】不该担心的政策,应该重视的基本面——策略周聚焦【公众号研报】-210830

　　策略 不该担心的政策，应该重视的基本面 ——策略周聚焦 报告要点： ①不必担心的政策取向，高层已释放稳预期信号。副总理刘鹤7月底专精特新致辞，支持企业家精神，重申“两个毫不动摇”。②中央财办副主任韩文秀解读共同富裕，提到不搞杀富济贫、三次分配非强制；互联网平台一视同仁，绝不是针对民企外企；民企和民营企业家是自己人，既厚爱也严管。③深改委会议可作为预期风向标，6项产业政策还未落地，涉及文化企业正确导向社会责任、医疗服务价格改革、民办义务教育发展、生态保护补偿、制造业融合示范名单、种业振兴。④市场普遍下修下半年GDP预测，Q3不及6%，历史上宏观经济对微观企业盈利映射明显。⑤下调业绩预测公司增多，8/16-8/28两周50%公司下调业绩预测，较7/15-8/15的40%提升明显。⑥政策明确发力前，维持中性震荡判断，持续关注新旧基建，涉及跟踪国家重大工程项目落地，相关行业5G通信、信创、新能源、机械、建材建筑、钢铁等。 正文摘要 不该担心的政策取向：稳预期信号已显现。①稳预期信号已显现。互联网行业反垄断与共同富裕的政策取向，使得部分投资者既担心严监管政策出现蔓延，又担心打击企业家信心，形成类似2018年下半年的悲观预期。②国务院副总理刘鹤讲话，支持企业家精神。普遍在寻找“专精特新”小巨人时，可能忽视了7月27日国务院副总理刘鹤在“专精特新”中小企业高峰论坛上的在线致辞，致辞中以“鱼水论”形容企业家精神，创造良好的营商环境，支持企业家精神。③中央财办副主任韩文秀8月26日解读共同富裕、反垄断、民企定位。关于共同富裕提到“共同富裕不搞杀富济贫、三次分配并非强制”，关于互联网反垄断“整治规范互联网平台一视同仁，绝不是针对民企外企”。我们认为这并非是部分投资者担心的政策取向发生转折。④如何把握政策前瞻，跟踪深改委会议。我们跟踪2020/6/30以来7次深改委会议讨论内容，共审议通过43份文件，梳理出6项未明确落地的产业政策，这是未来重点的政策风向标。 应该重视的基本面：经济下行对企业盈利冲击。①经济基本面下行，企业盈利可能承压。疫情反扑与严防死守使得经济承压，市场普遍下修下半年GDP预测，历史上经济下行多数会引发A股利润增速下行。②高频数据显示，业绩下修公司增多。6/28以来变更业绩预测的公司中，下调业绩预测的公司数占比增多，由07/10的28%升至50%（截至08/28），特别是8/16-8/28两周，下调公司数占比升至46%-50%，较7/15-8/15的40%左右水平明显提升。 静待政策发力。①继续维持政策明确发力前，市场中性震荡的判断。目前核心因素是分子趋弱，分母友好。一方面经济基本面承压，企业利润增速也面临回落压力，另一方面财政与货币政策在未来3-6个月保持友好宽松。短期处于没有等来政策进一步刺激的震荡阶段。货币政策跟踪是否可能出现二次降准或降息的可能，更为重要的是财政政策需明显发力，截至8/27地方专项债8月发行4085亿元，较计划发行额5637亿仍有距离，9月计划发行额3718亿，若显著超出可视为发行提速信号。②持续关注新旧基建，跟踪国家重大工程项目落地。我们预期财政政策将明显发力，基建成为下半年稳增长的重要抓手，成长价值风格收敛，新旧基建发力，涉及5G通信、信创、工程机械、建材、建筑、钢铁等。 风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 （分析师 姚佩、邢妍姝、陈李） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。