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光大证券-策略周专题-2021年8月第4期--中报初看:A股业绩的改善趋势-210829

上传日期:2021-08-30 16:45:32  研报作者:张宇生,巩健  分享者:chuangcheng   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:98.5pct/-78.0pct。从相比于2019年的复合增速来看,全部A股、全A非金融、全A非金融油Q2单季度相比于2019Q2的复合增速分别为10.0%/19.5%/19.6%,较Q1分别抬升了1.6pct/4.9pct/6.7pct。营收表现同样是在剔除基数影响后有所改善。Q2全部A。”

1. 剔除基数影响后,A股业绩继续改善A股净利润同比增速如期下滑,但剔除基数影响后,A股业绩继续改善。

2. 全部A股、全A非金融、全A非金融油Q2净利润同比增速分别为35.0%/41.5%/31.9%,较Q1分别-15.6pct/-98.5pct/-78.0pct。

3. 从相比于2019年的复合增速来看,全部A股、全A非金融、全A非金融油Q2单季度相比于2019Q2的复合增速分别为10.0%/19.5%/19.6%,较Q1分别抬升了1.6pct/4.9pct/6.7pct。

4. 营收表现同样是在剔除基数影响后有所改善。

5. Q2全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融油的营收增速分别为23.5%/27.3%/25.8%,分别较Q1下降了8.9pct/12.2pct/18.9pct,2021Q2相比于2019Q2的复合同比增速分别为14.7%/15.9%/17.0%,较Q1的复合增速分别抬高了3.9pct/3.3pct/2.9pct。

6. 毛利率小幅下降。

7. 2021Q2全部A股非金融毛利率为18.5%,较Q1小幅下降了0.5pct,全部A股非金融油也下降了0.1pct至18.6%。

8. 从TTM毛利率来看,全部A股非金融和全部A股非金融油均下降0.2pct至18.9%/18.8%。

9. 资产周转率提高推升ROEA股ROE继续改善。

10. Q2全部A股、A股非金融、全部A股非金融油的ROE(TTM)分别为10.6%/10.1%/10.2%,较Q1分别抬升了0.9pct/0.9pct/0.8pct,从主要板块来看,科创板(+1.6pct)的ROE抬升幅度最大,而创业板(+0.1pct)的抬升幅度相对最小。

11. 杜邦分析来看,资产周转率的抬升是ROE改善的主要原因。

12. 2021Q2全部A股非金融资产周转率(TTM)为64.5%,较Q1抬升了2.2pct,资产周转率的抬升也是ROE抬升的主要原因。

13. 全A非金融的净利率和权益乘数也小幅抬升。

14. 通胀链条上的景气分化上游板块景气延续。

15. 受到大宗品价格持续上涨的带动,上游板块的高景气在二季度继续维持,不论是同比增速还是相比于2019Q2的复合同比增速,钢铁、有色、采掘、化工等行业均排名前列。

16. 上游板块的毛利率也呈现持续改善的趋势。

17. 制造业的景气度同样相对较高,成本端冲击趋缓。

18. 中游板块Q2业绩增速维持在较高水平,且毛利率基本上与Q1持平,但仍然低于2020年。

19. 说明随着2020年下半年大宗品价格的上涨,中游制造业的盈利能力也受到一定影响,但当前的影响已经逐渐趋弱。

20. 下游表现不佳,但内部大幅分化;科技保持高景气,金融整体仍然承压。

21. 下游整体业绩增速不佳,不同行业的表现差异较大,医药、纺织服装表现较好,而农林牧渔、房地产、家电等表现不佳。

22. 电子、通信、计算机维持高景气,均有不错表现。

23. 金融板块特别是银行Q2的ROE有所下降。

24. A股仍处于业绩改善期未来A股业绩或仍将持续改善。

25. 从二季度的情况来看,虽然国内实际GDP增速有所下降,但是在高物价因素的影响之下,A股剔除基数影响之后的业绩表现仍然有超预期的改善。

26. 而下半年在超预期的名义GDP增长之下,A股市场盈利增速或仍将超预期,这也将是年内市场上涨最坚实的基础。

27. 风险分析:样本代表性不足导致结论偏差;上市公司修正业绩数据影响整体结论。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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