浙商证券-莱克电气-603355-21H1半年报点评：三大主业全面增长，看好业绩持续兑现-210829

1. 基本事件公司发布2021年中报：21H1实现营收40.70亿元（+60.59%），归母净利润3.32亿元（+31.65%）；其中21Q2营收20.57亿（+46.55%），归母净利润1.41亿元（-13.55%）。

2. 若扣除限制性股权激励计划费用和汇兑损失后，公司21H1归母净利润预计为3.92亿（+67.87%）。

3. 投资要点ToC业务：自主品牌业务持续转型，海外销售拓展顺利分渠道来看，（1）线上：线上吉米、碧云泉均实现100%增长；（2）品牌出海：吉米在海外市场增长140%，主要销售以洗地机为主的清洁电器产品，主要市场分布在东欧、西欧和俄罗斯；（3）线下：线下Q2以来主要渠道增长50%以上，618主要渠道增长65%以上。

4. ToB业务：进军新能源赛道，零部件业务放量可期核心零部件：21H1公司核心零部件业务同比增长73%，其中电机业务增长67%，精密压铸件业务增长117%（增长主要来自于新能源汽车零部件）。

5. 20年公司进军汽车行业，21年6月发布公告收购帕捷汽车，为公司拓展福特、大众、通用、宝马等下游客户。

6. 今年公司汽车模具接单量有望在8000万元-1亿元区间，看好明年产能释放，长期来看有望持续提升公司整体盈利能力。

7. ODM业务：21H1公司欧洲市场业务增长80%，美国市场业务增长60%，20年受到疫情影响造成公司出口低基数。

8. 从行业整体来看，受到船运和原材料等影响，短期订单和盈利会出现波动，但是长期市场仍然保持高速。

9. 公司在代工业务实现量价齐升，其中价来自于公司代工产品无线化、智能化的高端趋势，量来自于公司横向拓展空气净化器、吹风机等新品类，催生新增长点。

10. 受原材料价格和汇率影响，盈利端短期承压从盈利能力来看，21H1公司综合毛利率21.82%（-5.43pct），Q2综合毛利率为22.09%（-1.48pct），受原材料价格上升影响，毛利率整体承压。

11. 21H1公司期间费用率12.14%（-2.96pct），其中销售费用率3.42%（-3.78pct），财务费用率0.89%（+1.99pct）。

12. 从营运效率来看，应收账款周转天数环比下降2.26%至66.47天，存货周转天数环比上升4.99%至54.32天。

13. 盈利预测及估值我们预计21-23年公司营收为80.1/94.7/109.5亿元，同比增速分别为28%/18%/16%；归母净利润分别为7.2/9.4/11.2亿元，同比增速分别为120%/31%/18%；对应PE分别为24.0x/18.4x/15.5x。

14. 考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间，给予公司21年35倍PE，维持“买入”评级。

15. 风险提示新品推出不及预期，原材料波动风险，需求不及预期，汇率波动风险。