中泰证券-卫宁健康-300253-WiNEX加速推进，创新业务产业布局良好-210829

1. 投资要点投资事件：公司发布2021年半年报：收入10.24亿元，同比增长29.13%；归母净利润1.12亿元，同比增长49.57%；扣非归母净利润8,753.15万元，同比增长20.68%。

2. 多业务线成长性良好，毛利率显著提升。

3. 公司业务主要包括传统医疗信息化业务和互联网医疗健康创新业务。

4. 报告期内，公司传统医疗信息化业务收入达8.96亿元，增速15.86%，占收入比例为87.50%，互联网医疗健康业务1.27亿元，增速605.18%，占收入比例为12.43%。

5. 传统医疗信息化业务中毛利率较高的软件及服务业务收入稳步增长，收入规模达7.07亿元，增速16.47%，同时毛利率快速提升，软件业务毛利率高达67.62%，同比提升个3.21个百分点，技术服务业务毛利率高达57.79%，同比提升13.16个百分点。

6. 在软件和服务收入稳定增长，毛利率显著提升情况下，公司传统医疗信息化业务综合毛利率达54.02%，同比提高4.97个百分点。

7. WiNEX产品加速推进，医院IT、公卫IT大单不断。

8. 公司WiNEX产品获得市场高度认可，产品落地加速推进中。

9. 截止报告期末，公司WiNEX产品已经在约70家医疗机构落地，另有300余家医疗机构有建设意向，为WiNEX产品加速推进奠定坚实基础。

10. 公司医院IT和公卫IT大单不断，报告期内新增中标千万级项目约20个，比如天津市海河医院信息化升级改造及平台建设项目、蒙自市紧密型医共体平台项目等。

11. 行业利好政策不断，下游需求旺盛，公司新增订单有望持续高增长。

12. 互联网医疗健康业务加速推进，多业务线产业布局良好。

13. 从业绩情况来看，报告期内，卫宁互联网（单体）收入514.13万元，同比增长3.15%；纳里健康收入1994.30万元，同比增长50.01%；沄钥科技1.02亿元，同比增长10.65%，卫宁科技1192.22万元，同比增长162.74%；互联网医疗健康创新业务总收入规模达1.39亿元，同比增长20.84%。

14. 从产业布局来看，云医方面，纳里健康对接医疗机构累计达6800余家，其中与公司签署共建协议的互联网医院累计达310余家。

15. 云险方面，卫宁互联网新增医疗机构200余家，新增交易金额230多亿元，同比增长超60%。

16. 卫宁科技报告期内新增中标10个省级医疗保障信息平台项目，截止今年上半年累计中标15个省级医保信息平台项目。

17. 云药方面，公司推出的RiNGNEX平台已与人保、太保、泰康、众安等50余家商保机构开展合作，接入约30家医疗机构、3个区域中心药房，连接8万多家药房。

18. 公司多条创新业务线加速推进，产业布局良好。

19. 投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.28/0.37/0.49元，对应PE分别为48.71/36.49/27.80倍，给予“买入”评级。