国海证券-化工行业周报：聚合MDI价格上涨，玲珑轮胎逆境中彰显韧性-210829

1. 本周国海化工景气指数为135.91，环比上升1.71，给予行业“推荐”评级。

2. 投资建议：优质龙头迎来布局良机化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。

3. 从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。

4. 而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。

5. 我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。

6. 自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。

7. 短期看，景气复苏将带来利润的提升。

8. 从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。

9. 但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。

10. 从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。

11. 组织的高效是最根本的护城河。

12. 化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。

13. 化工龙头就是未来的王者。

14. 根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。

15. 而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。

16. 当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。

17. 我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。

18. 例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。

19. 我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。

20. 美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。

21. 另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

22. 重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯，8月27日纯MDI价格21000元/吨（环比8月20日-1100元/吨），聚合MDI价格18550元/吨（环比8月20日+570元/吨）。

23. 据中国能源网消息，万华化学与华能集团合资成立华能（莱州）新能源科技有限公司，共同建设山东省烟台莱州市93MW分散式风电项目。

24. 该项目一期装机容量48MW，安装16台单机容量为3000KW的风力发电机组,年上网电量1.1亿度，二期年上网电量1亿度，共计等量置换减少煤炭8万吨，年减排二氧化碳20余万吨。

25. 【玲珑轮胎】2021年8月26日，公司发布2021年中报：实现营收100.38亿元，同比+21.77%；实现归母净利润7.74亿元，同比-13.67%；加权平均净资产收益率为4.58%，同比减少-3.20个百分点。

26. 销售毛利率21.44%，同比减少5.91个百分点；销售净利率7.71%，同比减少3.16个百分点。

27. 其中，2021Q2实现营收50.52亿元，同比+8.37%，环比+1.30%；实现归母净利润2.79亿元，同比-46.68%，环比-43.55%；加权平均净资产收益率为1.66%，同比减少2.90个百分点，环比减少1.29个百分点。

28. 销售毛利率20.38%，同比减少7.35个百分点，环比减少2.14个百分点；销售净利率5.53%，同比减少5.73个百分点，环比减少4.40个百分点。

29. 【赛轮轮胎】8月28日公司公告完成工商变更登记。

30. 2021年8月27日，公司完成了相关变更登记手续，并取得了青岛市行政审批服务局核发的《营业执照》。

31. 【森麒麟】2021年8月26日，公司发布2021年半年报：公司实现营业收入25.31亿元，同比增长18.06%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.19亿元，同比增长2.18%；经营活动现金净流入5316.92万元，同比下降92.61%；基本每股收益0.61元。

32. 【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月26日库存21.74天，环比+0.44天；PTA8月27日库存279.49万吨，环比+2.03万吨。

33. 8月27日涤纶长丝FDY价格7775元/吨，环比8月20日+183.33元/吨；8月27日PTA价格4970元/吨，环比8月20日+50元/吨。

34. 【荣盛石化】荣盛石化8月21日在投资者互动平台表示，目前公司新增的30万吨EVA处于安装调试过程当中。

35. 【东方盛虹】8月25日，公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入156.91亿元，同比增长65.43%；实现归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比增长1720.30%；加权平均净资产收益率为6.13%，同比增加5.69个百分点。

36. 销售毛利率13.51%，同比增加8.03个百分点；销售净利率7.29%，同比增加6.65个百分点。

37. 【恒逸石化】8月25日，公司发布2021年中报：实现营业收入609.23亿元，同比上升54.57%；实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比上升16.95%；加权平均净资产收益率为8.89%，同比增加1.05个百分点。

38. 销售毛利率7.34%，同比减少2.26个百分点；销售净利率4.35%，同比减少1.47个百分点。

39. 【桐昆股份】【新凤鸣】暂无更新消息。

40. 【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3512.5元/吨，环比下降15元/吨；复合肥价格为3353.65元/吨，环比下降22.30元/吨。

41. 【云图控股】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，公司实现营业收入60.84亿元，同比增长36.14%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长110.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元，同比增长145.70%；经营活动现金净流入10.13亿元，同比增长58.98%；基本每股收益0.40元。

42. 8月28日，公司发布了关于公司提供担保的进展公告，公司于2021年3月18日召开的第五届董事会第二十次会议和2021年4月9日召开的2020年年度股东大会，审议通过了《关于公司2021年提供不超过55亿元融资担保的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过50亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保；同意公司为经销商的银行融资提供连带责任担保，担保总额度不超过5亿元。

43. 上述担保额度的有效期自2020年年度股东大会批准之日起12个月。

44. 在上述额度范围内，由股东大会授权公司管理层签署具体的担保协议及相关法律文件。

45. 【龙佰集团】2021年8月24日，公司发布2021年中报：实现营业收入98.38亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89个百分点。

46. 销售毛利率41.23%，同比增加0.54个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07个百分点。

47. 【中毅达】2021年8月27日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约6.77亿元，同比增长38.50%；归属于上市公司股东的净利润约1230.84万元，同比增长31.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1695.64万元，同比增长2538.79%；基本每股收益0.0115元/股。

48. 【阳谷华泰】据卓创资讯，8月27日促进剂M均价15500元/吨，环比上周+500元/吨；促进剂NS均价24150元/吨，环比上周+600元/吨；促进剂TMTD均价16850元/吨，环比上周+500元/吨。

49. 【双箭股份】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，2021年上半年营业收入8.41亿元，同比增加3.37%；归属于上市公司股东的净利润盈利9311万元，同比减少36.3%；基本每股收益盈利0.23元，同比减少36.11%。

50. 【华峰化学】据wind，8月28日氨纶40D为8万元/吨,环比持平。

51. 8月28日，公司发布了2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入128.95亿元，同比增长111.45%；实现归属于母公司所有者的净利润38.51亿元，同比增长479.01%；基本每股收益0.83元。

52. 8月28日，公司发布了关于调整2021年非公开发行A股股票方案的公告，本次非公开发行股票募集资金总额不超过280,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向以下项目：年产30万吨差别化氨纶扩建项目。

53. 【新和成】据wind，2021年8月27日，维生素A价格为280元/千克，环比8月20日+5元/千克；维生素E价格为79.0元/千克，环比8月20日+0.5元/千克。

54. 【三友化工】根据Wind，8月27日粘胶短纤1.5D国内市场价为12750元/吨，环比8月20日-50元/吨。

55. 据卓创资讯，8月27日轻质纯碱国内市场价为2400元/吨，较8月20日环比+50元/吨。

56. 2021年8月27日，公司发布《2021半年度报告》，公司2021上半年营业收入111.96亿元，同比增长40.26%；归属于上市股东净利润11.67亿元。

57. 【华鲁恒升】根据Wind，8月27日乙二醇国内市场价为5020元/吨，较8月20日环比+5元/吨。

58. 据卓创资讯，8月27日华鲁恒升尿素出厂价格为2400元/吨，较8月20日环比-190元/吨。

59. 2021年8月27日，公司发布《关于停车检修生产装置复产的公告》，公司于2021年8月6日披露了《关于部分生产装置停车检修的公告》，根据年度计划，本公司于2021年8月6日开始对部分生产装置进行停车检修。

60. 至2021年8月26日，公司检修工作已经完成，恢复正常生产。

61. 【宝丰能源】8月28日公司公告股份回购实施结果。

62. 2021年8月27日，公司已实际回购股份1954.35万股，占公司总股本的0.27%，回购最高价格17.5元/股，回购最低价格13.45元/股，回购均价15.346元/股，使用资金总额3.00亿元。

63. 【金禾实业】据百川盈孚，8月28日金禾实业三氯蔗糖价格为26.2万元/吨，甲基麦芽酚价格9.5万元/吨，乙基麦芽酚8.5万元/吨，三氯蔗糖价格环比上涨1.7万元/吨，甲基麦芽酚环比上涨0.5万元/吨。

64. 8月21日，公司发布了关于参与认购基金份额进展的公告，公司拟使用自有资金3,000万元作为有限合伙人认购苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业（有限合伙）份额，苏州川流主要投资方向为材料及化学科技等领域。

65. 目前苏州川流已经完成了相关工商登记手续及私募投资基金备案登记手续。

66. 【国瓷材料】暂无更新消息。

67. 【扬农化工】据卓创资讯，2021年8月27日功夫菊酯报价18.25万元/吨，环比上周持平。

68. 2021年8月23日，公司发布2021年半年报：公司实现营收66.82亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润7.91亿元，同比-4.28%。

69. 经营活动产生的现金流量净额为9.23亿元，同比增长44.33%；加权平均ROE为12.64%，同比减少2.77个百分点。

70. 销售毛利率23.97%，同比减少2.87个百分点；销售净利率11.86%，同比减少2.13个百分点。

71. 其中，2021Q2，公司实现营业收入29.75亿元，同比+7.80%，环比-19.78%；实现归母净利润3.47亿元，同比-8.81%，环比-21.75%；经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比-22.37%，环比-1.88%；加权平均ROE为5.39%，同比减少1.47个百分点，环比减少1.83个百分点。

72. 销售毛利率24.58%，同比减少1.57个百分点，环比增加1.10个百分点；销售净利率11.68%，同比减少2.13个百分点，环比减少0.33个百分点。

73. 【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为27.00万元/吨。

74. 【国光股份】暂无更新消息。

75. 【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，8月27日丙烯酸价格为16300元/吨，环比8月20日持平。

76. 【三棵树】暂无更新消息。

77. 【金发科技】2021年8月26日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年公司实现营收192.88亿元，同比增长13.92%；实现归属于上市公司股东的净利润15.81亿元，同比下降34.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约14.62亿元，同比下降38.70%；基本每股收益0.6144元/股。

78. 【道恩股份】暂无更新消息。

79. 【万润股份】8月20日，根据投资者问答平台，目前公司生产的沸石系列环保材料主要用于欧六、国六及同级别和以上标准的柴油车尾气治理领域，其产能主要包括一期产能850吨/年和公司5,000吨/年的“沸石系列环保材料二期扩建项目”。

80. 目前已投资建设的4,000吨/年的车间进展顺利，其中一个产能2,000吨/年的ZB系列沸石车间已于2021年上半年达到预定可使用状态。

81. 【齐翔腾达】据wind，8月28日顺酐价格为1.148万元/吨，甲乙酮价格0.96万元/吨。

82. 【利安隆】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，公司于2021年上半年达到营业收入16.17亿元，同比增长41.83%；归母净利润达到1.86亿元，同比增长38.07%。

83. 2021年上半年，公司总资产达到45.21亿元，同比增长18.55%。

84. 【雅克科技】2021年8月28日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年营业收入为18.03亿元，同比增长94.16%。

85. 归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元，同比增长14.72%。

86. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.04亿元，同比增长31.46%。

87. 基本每股收益为0.523元。

88. 【江化微】【蓝晓科技】暂无更新消息。

89. 行业价格走势据Wind，截至本周五，Brent和WTI期货价格分别收于72.75和68.67美元/桶，周环比11.92%和10.31%。

90. 本周EIA库存超预期下降叠加疫情好转令市场需求缓解，原油价格止跌上涨。

91. 周内前期，疫情蔓延令市场避险情绪升温，同时欧美国家的出行高峰期即将结束，影响投资者信心。

92. 周内后期，随着国际油价连续下跌至低位后空头回补，以及亚洲疫情得到有效控制，投资者对原油需求复苏前景的担忧正逐渐缓解，同时墨西哥湾钻井平台大火导致其石油减产，加之EIA上周美国原油库存减少298万桶，汽油库存亦超预期下降。

93. 同时欧美国家疫苗接种水平将持续提升，国际油价大幅上涨。

94. 风险提示：风油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。