开源证券-海利得-002206-公司信息更新报告：业绩符合预期，静待涤纶工业丝龙头业绩拐点到来-200412

　　公司不改龙头成长本色，静待业绩拐点到来，维持“增持”评级
　　2020年4月12日，公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入40.14亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润3.27亿元，同比下降6.87%。2020Q1受新冠疫情全球蔓延的影响，公司作为出口型企业有所承压，越南工厂投产时间也将推迟至2020Q3，我们略下调2020年公司盈利预测，调整前我们预计公司2020-2021年净利润为3.78、4.98亿元，调整后我们预计2020-2022年对应的净利润分别为3.37亿元、4.53亿元和5.48亿元，对应的EPS分别为0.28元、0.37元和0.45元。当前股价对应的2020-2022年PE分别为12.8倍、9.5倍和7.9倍。我们认为公司作为涤纶工业丝龙头不改成长本色，未来业绩拐点终将到来，维持公司“增持”评级。
　　聚酯切片毛利率下降和中美贸易摩擦导致业绩下滑，塑胶业务逆流而上
　　2019上半年公司20万吨聚酯切片投产，推动公司营收实现增长。据卓创资讯数据，2019年聚酯切片均价同比下滑18.4%，其毛利率也因此由正下降至-5.05%，对公司盈利带来一定影响。由于中美贸易摩擦，公司全系列产品均被纳入附加关税清单，公司通过与客户协商承担关税比例、开拓其他地区市场以减轻中美贸易摩擦的冲击；同时，公司对塑胶业务部门管理架构和产品结构进行优化，使塑胶产品盈利能力大幅提升，在其他业务板块毛利率均下滑的情况下，塑胶产品毛利率逆势提升2.5%。
　　疫情全球蔓延或让公司短期承压，中长期看好公司业绩拐点终将到来
　　随海外疫情蔓延，欧美市场消费和生产限制将对全球经济和贸易带来负面影响。2019年公司海外业务占比达64%，短期内，在全球疫情拐点尚未明确的情况下，海外市场需求下滑和越南工厂投产进度延后将对公司业绩带来一定影响。中长期来看，中美贸易摩擦已有所缓解，气囊丝和石塑地板已豁免附加关税；车用丝和轮胎帘子布产品已绑定下游龙头企业，未来随下游需求复苏反弹，公司将充分利用绑定效应抢占市场份额；同时石塑地板产品和越南工厂作为重要增长点，放量后将为公司开启新一轮的成长空间，我们看好未来公司业绩拐点终将到来。
　　风险提示：原材料价格波动、产能投放不及预期、下游需求萎靡等