长江证券-利元亨-688499-中报业绩略超预期，动力锂电取得重大突破-210827

1. 事件描述利元亨发布2021年中报，营收10.47亿元，同比增长108.4%；归母净利润0.99亿元，同比增长998.6%；其中21Q2营收5.24亿元，同比增长59.1%，归母净利润0.54亿元，同比增长2145%。

2. 公告中标蜂巢15.45亿元订单。

3. 事件评论净利润超出预告上限，盈利能力维持高位。

4. 公司2021H1营收位于预告中枢，归母净利润超出预告上限。

5. 增速较高主要受益于ATL快速扩产和公司的新产品得到其量产验证销售收入增幅较大，此外2020H1疫情影响导致验收推迟基数较低。

6. 随着产品逐渐成熟，规模化效应显现，2021Q2毛利率42.4%环比提升6.38个百分点；净利率10.3%，环比回升1.74个百分点。

7. 2017年以来公司毛利率维持在38%以上，在锂电设备板块中相对较高。

8. 订单高增，动力获突破，加快全球化布局。

9. 合同负债与存货创新高，订单高增长，截至8月25日锂电领域在手订单45.54亿元（含税），其中动力类27.84亿元占61.13%，取得重大突破。

10. 在德国、美国、加拿大等地均有布局，7月中标蜂巢能源欧洲项目1633.99万欧元，并与大众汽车保持紧密商务联系，全球化布局加快。

11. 产能无忧，保持高研发投入拓展锂电整线。

12. 2021Q2末员工人数5492人，比2020年底大幅增长909人，员工人数业内居前，具备产能和交付优势。

13. 2021Q2末研发人员达到1088人，2021H1研发费用同比大幅增长83%至1.23亿元，研发费用率11.7%继续保持高位。

14. 公司进一步拓展锂电池全链条工艺设备，已开发涂布贴胶机、涂布烘烤一体机、激光模切分条一体机等前段电池制造设备，在锂电领域已形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。

15. 快速拓张期管理费用率升高。

16. 公司正处于由消费锂电向动力锂电拓展的投入期，且动力锂电订单规模迅速扩大，因此招聘较多项目管理人员投入到动力锂电设备的开发，近年来管理费用率上升较快，随着未来公司动力锂电设备逐渐成熟，规模化效应逐步显现，管理费用率有望得到控制。

17. 预计2021/2022年公司净利润分别为2.27、4.95亿元，维持“买入”评级，继续推荐风险提示1.新能源车产销低预期；2.电池厂扩产低预期；3.公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期。