国信证券-龙湖集团-00960.HK-长期主义，不疾而速-210826

1. 若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价――核心归母净利增长17.1%2021年上半年公司实现营业收入606.2亿元，同比增长18.5%；实现核心归母净利润61.8亿元，同比增长17.1%。

2. 董事会决议宣派中期股息每股人民币0.47元，同比增长17.5%。

3. 销售稳中有升，持续聚焦2021年上半年公司实现销售面积826万平方米，同比增长26.2%；实现销售金额1426亿元，同比增长28.4%，其中高能级城市销售占比达97%，持续聚焦，销售回款率超过90%，维持高位。

4. 上半年公司新获取53幅新地，合计建筑面积1292万平方米，权益面积723万平方米，对应权益地价389亿元。

5. 截至2021年上半年末，公司覆盖城市67个，聚焦一、二线城市及核心都市圈，拥有总土储7717万平方米，预估总货值超一万亿元，为公司未来的周转奠定了良好的基础。

6. 财务指标持续优秀截至2021年上半年末，公司平均融资成本为4.21%，较去年末下降0.18pct，继续保持行业领先水平；净负债率为46%，剔除预收账款后的资产负债率为68%；短期偿债能力保障倍数――货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为5.48，指标优秀，稳居“绿档”。

7. 商业运营同比稳步复苏2021年上半年公司已开业商场运营提升，稳步复苏，已开业的54座商场销售额222亿元，整体同比增长100%，同店同比增长60%；日均客流201万人次，整体同比增长105%，同店同比增长57%。

8. 上半年公司实现租金收入37.1亿元，整体同比增长39%，同店同比增长12%，出租率上升3pct至98%。

9. 长期主义，不疾而速，维持“买入”评级公司坚持长期战略，各大航道定位清晰，财务盘面保持优秀，业绩、销售稳定增长，前进步伐稳健，我们看好公司未来的发展。

10. 预计公司2021、2022年核心归母净利分别为222.2亿元、269.6亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.66、4.44元，对应最新股价的PE分别为8.4、6.9X，维持“买入”评级。

11. 风险公司销售、结算不达预期，多元业务发展不及预期，或市场调控超预期。