长江证券-玲珑轮胎-601966-行业遭遇至暗时刻，轮胎龙头逆势扩张-210828

1. 事件描述公司上半年实现收入100.4亿元（同比+21.8%），归属净利润7.7亿元（同比-13.7%），归属扣非净利润6.8亿元（同比-17.3%）。

2. 其中Q2单季度实现收入50.5亿元（同比+8.4%，环比+1.3%），归属净利润2.8亿元（同比-46.8%，环比-43.6%）。

3. 上半年累计轮胎产量达3569.5万条（同比+25.2%）；销量达3305.3万条（同比+22.0%）。

4. 事件评论行业多重利空导致产品毛利下滑，影响公司二季度盈利能力。

5. 1）原料端：2020Q3以来，主要原料如天然橡胶、炭黑、帘子布等价格快速上涨，导致原料采购成本大幅提升；2）出口端：2021H1，国际海运货柜供应紧张，船运费持续上升，导致公司出口成本大幅上升，销量受到一定影响；3）需求端：配套市场，受到全球汽车缺芯影响，5月和6月国内乘用车当月产量同比下降4.0%和13.1%，半钢配套受到影响。

6. 7月重型柴油车全面实施国六排放标准，5月我国重卡销量16.2万辆，同比下降9.5%，全钢配套承压。

7. 替换市场，半钢替换市场需求较为疲软，国内半钢胎生产企业开工率仅为52.9%，较去年同比下滑7.2%。

8. 综上所述，2021H1轮胎行业在原料、出口、需求端的整体压力偏大，导致公司二季度盈利承压。

9. 发力高端配套市场，持续推进新零售。

10. 2021H1，公司配套规格档次快速提升。

11. 上汽大众Rapid和桑塔纳配套量产；红旗新能源高配车型“E-HS9”22寸配套量产；广汽传祺多车型量产供货。

12. 商用车方面，巴西斯堪尼亚完成首批订单生产交付。

13. 公司加快推进新零售战略并取得显着成效，截至6月底，公司系统注册店铺近2.5万家，较去年年底增长38%；新建旗舰店、品牌店、挂牌店709家，开发群雄会店铺385家、店中店5237家，上半年中国零售市场总体销量增长约28%。

14. “7+5”战略再下一城，国内第七基地规划出炉。

15. 公司将投资52.1亿元在安徽省合肥市投建国内第七个生产基地。

16. 项目建成后，可实现年产1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目。

17. 项目分三期进行，一期的产能为600万套乘用及轻卡子午线轮胎；二期的产能为年产600万套乘用及轻卡子午线轮胎和100万套卡客车子午线轮胎；三期的产能为年产160万套卡客车子午线轮胎。

18. 维持“买入”评级。

19. 公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。

20. 随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。

21. 坚持研发，品质保持领先。

22. 新零售驱动渠道及品牌持续成长。

23. 预计公司2021-2023年净利润分别为17.7亿元、26.9亿元及35.4亿元。

24. 风险提示1.疫情反复导致下游需求不振；2.海运供应紧张，船运费大幅上涨；3.主要原材料价格大幅上涨。