海通证券-天孚通信-300394-公司半年报：业绩稳步增长，行业回暖发展可期-210828

1. 事件：天孚通信发布2021年半年报，上半年公司收入4.9亿元（同比+25%），归母净利润1.4亿元（同比+9%），毛利率52%（同比基本持平）。

2. 单Q2收入2.46亿元（同比+4%），归母净利润0.68亿元（同比-15%），毛利率50%（同比-5PCT）。

3. 无源产品快速增长。

4. 分产品来看无源收入4.4亿元（同比+36%），毛利率53%（同比-3PCT）；有源收入0.35亿元（同比-42%），毛利率34%（同比+4PCT）。

5. 投入持续加大，成效逐步显现。

6. 销售费用0.09亿元（同比+126%），管理费用0.3亿元（同比+36%），财务费用-0.03亿元（同比-39%），研发投入0.5亿元（同比+42%）。

7. 公司募集资金建设的面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显，产品从小批量逐步转入批量生产；各产品线为400G、800G光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产。

8. 聚焦光器件平台，推动跨领域应用。

9. 公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入，并专人专项推动跨领域应用研究，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样。

10. 激光雷达和医疗检测配套业务具备广阔的市场前景，公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。

11. 盈利预测。

12. 公司作为光电子制造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面。

13. 我们预计公司2021-2023归属母公司股东净利润分别为3.73亿元、4.90亿元、6.19亿元，EPS为0.96元、1.25元、1.59元。

14. 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间33.60-38.40元，“优于大市”评级。

15. 风险提示。

16. 客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风险。