“摘要:,公司实现现金及现金等价物净增加额36.21亿元,同比+1087.16%,相比去年同期由负转正,公司现金流大幅改善。公司盈利能力显著提升。报告期内,公司加权平均净资产收益率(ROE)16.83%,同比+10.18个百分点;销售净利率26.08%,同比+12.9个百分点。同时,剔除预收账款后。” 1. 投资要点晋控煤业#发布2021年中报。 2. 2021H1公司实现营业收入71.46亿元,同比+38.33%;实现归母净利润13.62亿元,同比+209.28%。 3. 其中,2021第二季度实现营业收入36.20亿元,同比+48.68%,环比+2.65%;归母净利润为8.57亿元,同比+476.78%,环比+69.61%。 4. 煤炭板块量价齐升,业绩弹性充分释放。 5. 2021H1,公司煤炭板块实现营收68.27亿元,同比+46.57%,毛利率42.87%,同比-14.06个百分点。 6. 报告期内,公司商品煤产量1,671.76万吨,同比+10.05%;商品煤销售量1,441.69万吨,同比+6.41%;商品煤销售单价473.54元/吨,同比+32.26%。 7. 其中:塔山煤矿实现净利润16亿元,同比+52%;色连煤矿扭亏为盈,实现净利润9968万元;同忻煤矿实现净利润6亿元。 8. 煤炭行业景气度提升,助力公司现金流情况大幅改善。 9. 2021H1,公司实现经营性现金流量净额37.55亿元,同比+186.03%。 10. 主要原因为,营业收入和预收款的大幅提升(2021H完成合同负债16.31亿元,同比+384.51%)。 11. 报告期内,公司实现现金及现金等价物净增加额36.21亿元,同比+1087.16%,相比去年同期由负转正,公司现金流大幅改善。 12. 公司盈利能力显著提升。 13. 报告期内,公司加权平均净资产收益率(ROE)16.83%,同比+10.18个百分点;销售净利率26.08%,同比+12.9个百分点。 14. 同时,剔除预收账款后的资产负债率54.29%,同比基本持平。 15. 投资策略:首次覆盖给予“审慎增持”评级。 16. 年初至今,煤炭市场供需维持紧平衡,预计煤炭价格继续维持强势。 17. 同时,山西国改进程提速,公司有望在本轮改革中提高动力煤的市占率。 18. 据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.80/24.06/23.18亿元,对应2021年8月26日收盘价的PE为6.3/6.5/6.7倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 19. 风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、产业政策风险等。
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