老虎证券-美港股市场研究报告：行业研究系列报告03，在线视频行业-210830

1. 核心观点用户规模进入瓶颈期，行业格局趋于稳定在线视频行业用户规模增长进入瓶颈期。

2. 在5G技术进步、智能手机的普及下，在线视频行业用户规模增长主要动力转变为移动互联网渗透率的提升及结构的调整，目前移动互联网渗透率已经超过70%，短视频用户规模在移动互联网中的渗透率也已经达到75%。

3. 行业格局逐渐稳定。

4. 当前在线视频行业的竞争格局已经相对稳定，从月活规模上看，视频行业格局从传统的“3+2+N”转向新时期的“2+3+N”格局，各大平台月活规模也相对稳定，根据Questmobile2021年上半年的数据，爱奇艺的月活跃用户数为5.7亿，腾讯视频的月活跃用户数为4.4亿，优酷、芒果TV和哔哩哔哩的月活跃用户数则分别是2.2亿、2.1亿及1.5亿。

5. 平台变现方式多样化，会员付费仍有提升空间变现方式多样化。

6. 各大平台依靠各自的基因采用多样化的变现方式，爱奇艺和腾讯视频主要依靠会员付费、广告收入实现变现，而芒果超媒还通过内容制作、艺人经纪、IP衍生品以及电商等实现变现，哔哩哔哩广告和会员收入占比提升，但游戏收入占比依然重要，电商收入也在不断增加。

7. 会员付费仍有提升空间。

8. 从付费率和ARPU来看，视频行业的付费规模还有进一步的提升空间，爱奇艺和腾讯视频均已经进行顺利提价，此外，平台还在探索内容付费的新颖方式，如PVOD、超前点播、不同级别的会员制度等等。

9. 成本管控成盈利关键。

10. 版权购买和自制内容下，内容成本过高已经成为视频平台亏损的主要因素。

11. 各大平台开始认识到成本管控的重要性，通过制作短剧、影视工业化、IP衍生制作等进行成本管控，同时，广电限薪令下剧集影视制作成本也得到控制。

12. 不过，随着行业格局稳定，内容方面的竞可能会更加激烈，从而抑制平台对成本的控制能力。