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招商证券-鸿路钢构-002541-鸿路钢构半年报点评:营收、净利润同比大增,下游集中度提升助订单高增长 【招商建筑】【公众号研报】-210827

上传日期:2021-08-27 18:23:00  研报作者:笑谈建筑钢铁  分享者:Kreis   收藏研报

【研究报告内容】


  公司近期公布了2021年半年报,点评如下: 订单高增长,大订单占比较高 公司上半年新签订单105.3亿元,同增38.10%。其中,21Q2新签订单52.88亿元,同比增长9.66%,环比仅增0.88%,主因Q2新签来料加工订单约9万吨,显著高于Q1的2.6万吨。为剔除来料订单变动影响,假设20H1、21H1分别按照每吨钢价4500元、5500元测算,还原后的Q2订单同比增速13.98%,环比增速7.39%。公司大订单(1亿元或1万吨以上)占比保持高位,Q1、Q2大订单金额分别为12.80、11.97亿,分别占制造订单总额的24.42%、22.64%。我们认为,决定公司订单需求的原因是下游集中度的提升,产能扩张是结果。受益于过去几年央企订单高增长,需求逐渐释放,公司制造订单得以实现较高增速,同时大订单项目比例提升。 收入增速超60%,高效管理应对钢材成本上涨 上半年实现收入81.65亿元,同增62.96%,主因新产能逐步释放以及生产效率提高。其中钢结构收入76.91亿元,同增63.24%。上半年毛利率为12.78%,同比下降1.11个百分点,主因上半年钢材价格大涨,钢材作为公司的主要原材料,价格上升将抬高公司生产成本。不过公司通过快速反应、供应商锁货锁价、来料加工以及销售合同调价机制等来降低风险。最终毛利率保持平稳,没有产生大的波动。上半年钢结构产品产量约154.77万吨,同增62.49%,按产量计算的吨毛利约674元,同比减少57元。 继续加大研发投入,减值损失大幅减少 本期期间费用率5.32%,同口径相比上升0.4个百分点。其中销售费用率0.64%,同比基本持平;管理费用率1.48%,同比下降0.54个百分点,主因业务规模增长费率出现下降;研发费用率2.38%,同比上升0.8个百分点,主因加大对研发的投入;财务费用率0.82%,同比基本持平。计入当期的政府补助为1.05亿元,较上期增加0.54亿元,占营业利润比例16.23%,占比进一步下降。本期资产和信用减值损失合计-0.03亿元,较上期相比减少1.73亿元。综合起来,公司上半年实现归母净利润5.01亿元,同比大增164.98%;吨净利约324元,同比提升126元。若剔除减值影响,上半年归母净利润同比增速38.72%,吨净利同比下降55元。 投资性现金流改善,资产负债率有所下降 上半年收现比1.0086,同比下降2.7个百分点;付现比1.0976,同比上升10.08个百分点。综合起来经营净现金流流出5.97亿元,较去年同期多流出7.6亿元,主因本期采购增加。上半年投资活动净流出4.49亿元,较去年同期少流出1.53亿元,主因上年同期长期资产投资较大。资产负债率为60.54%,较去年底下降2.09个百分点。 投资建议:公司专注于钢结构加工制造,生产能力及效率不断提高。在下游集中度不断提升的背景下,预计驱动产能进一步扩张,推动业绩持续增长。维持公司2021-2023年 EPS为2.13、2.75、3.40元/股,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、下游集中度提升不及预期、钢材价格大幅波动。 证券研究报告:《鸿路钢构(002541)—钢结构制造龙头,产能扩张驱动高成长》 对外发布时间:2021年8月26日 报告发布机构:招商证券股份有限公司 本报告分析师:唐笑 SAC执业证书编号:S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号:S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“招商证券”)编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息,但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话:15002199686 邮箱:tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话:13021250915 邮箱:yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话:18916920590 邮箱:jiahongkun@cmschina.com.cn
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