广发证券-利元亨-688499-归母净利润超预告上限，盈利水平明显提升-210827

1. 2021年8月26日晚间，利元亨发布2021年半年报以及中标公告。

2. （1）上半年营业收入10.47亿元，同比增长108.41%，归母净利润9897.57万元，同比增长998.63%；Q2单季度营收5.24亿元，同比增长59%，归母净利润5404万元，同比增长2145%；（2）于2021年8月16日至8月26日中标蜂巢能源多个锂电设备项目共15.45亿元的订单。

3. 锂电设备需求旺盛，新品实现量产，整体盈利能力增强。

4. 公司上半年收入增速较快主要由于锂电设备需求景气，以及新品如电芯装配设备、检测设备实现量产。

5. 在成熟机型销量扩大和新品量产的规模效应下，毛利率同比增加8.31pct至39.22%，带动销售净利率提升7.66pct至9.45%。

6. 其中Q2毛利率42.41%，环比提升6.39pct，同比提升14.65pct。

7. 在手锂电订单46亿元，与蜂巢能源深度合作。

8. 截至2021年8月25日，公司锂电领域的在手订单含税金额为45.54亿元，其中动力类锂电27.84亿元，消费类锂电17.70亿元。

9. 公司与蜂巢能源深度绑定，根据公告8月中下旬新中标的蜂巢能源项目合计约15.45亿元，7月中标蜂巢能源欧洲工厂产品装配线金额1,633.99万欧元，约人民币1.25亿元(汇率7.6542)，合计占公司目前在手动力锂电订单的60%。

10. 产能同步扩张，人员持续增长。

11. 大规模订单需求下，公司人员相较于去年年底增长20%至5492人，为2018年人员的3.7倍；其中研发人员较去年年底增长15%至1088人，我们预计本期生产人员增幅更大以支撑未来订单的交付。

12. 盈利预测与投资建议：考虑公司在手订单规模较大，我们预测公司21-23年EPS分别为2.86/6.16/9.77元/股，给予公司2022年归母净利润62x估值，对应每股合理价值382.10元，首次给予“买入”评级。

13. 风险提示：行业竞争恶化带来毛利率下滑；公司产能释放不及预期。