浙商证券-利元亨-688499-点评报告：动力锂电设备订单爆发增长，中报业绩符合预期-210826

1. 投资要点事件：1、公司发布半年报：2021年上半年公司实现营业收入10.47亿元，同比增长108%；归母净利润为0.99亿元，同比增长999%。

2. 2、中标公告：中标蜂巢能源湖州一期、湖州二期、遂宁一期、遂宁二期、马鞍山二期、南京二期等基地锂电设备项目，中标金额合计达15.45亿元。

3. 2021H1归母净利同比大幅增长10倍，毛利率同比提升8pct报告期内公司营收大幅增长主要系新型消费锂电池需求快速增长，ATL产能扩张迅速，新产品电芯装备及检测设备开始放量。

4. 2021年上半年公司锂电设备收入占比达90%，较2020年提升7pct。

5. 2021年上半年公司毛利率达39%，同比提升8pct，主要系锂电设备成熟机型的销量占比提升。

6. 近3月动力锂电设备新签订单达22亿元，经测算蜂巢能源占比约70%公司进一步拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。

7. 截止8月25日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84亿元（含税）（5月末动力锂电设备订单5.9亿元，即6月-8月新增相关订单金额约22亿元）。

8. 据公司公告，我们测算新增动力锂电设备订单蜂巢能源占比约70%。

9. 销售及管理人员增幅较大，研发费用率因规模效应同比降低2pct2021年上半年公司销售/管理/研发费用率分别变动-1pct/2pct/-2pct，销售费用/管理费用以及研发费用中人工费用分别同比增长111%/186%/72%，公司报告期末研发人员数量为1088人，占总人数（5492人）的比例为19.81%。

10. 研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效公司精于研发，截止报告期末累计取得授权专利783件，授权软件著作权181件，位居行业内前列。

11. 公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。

12. 2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。

13. 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.15/4.28/5.95亿元，复合增速62%，对应PE分别为140/70/51倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期。