国盛证券-美格智能-002881-营收增长已现，模组黑马动能强大-210827

　　美格智能(002881)
　　事件：公司发布2021年中报，实现营收7亿元，同比增长61.5%，归母净利润0.48亿元，同比增长223%。Q2单季度实现净利润3212万元，同比增长219.6%。其中Q2非经常性损益为3114万元，主要由投资收益产生。
　　卡位三大垂直赛道，助力营收高增长。2020年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。随着5G催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G模组合作。（2）在FWA领域，公司首拥有6年以上华为FWA设备解决方案开发的能力，公司5G和Wi-Fi6芯片模组都已推出，公司的FWA产品已经供货北美运营商。（3）新零售领域，公司以智能模组、5G模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。
　　业务持续聚焦，全年业绩高增长可期。2021年上半年公司聚焦智能网联车、4G/5GFWA连接、以新零售和智慧金融为代表的物联网泛连接三大主流赛道，从研发驱动型企业向产品驱动型企业不断变革，以智能化、定制化、高软件占比策略提升产品附加值，在业务规模高速发展过程中不断提升盈利能力。我们认为，在公司坚持以客户为中心，坚持保姆式服务理念的战略引导下，公司的市场地位和海外市场份额将会进一步提升，同时结合公司持续推动精细化管理和信息化管理，降本增效，公司下半年有望继续保持高速增长。
　　备货充足，后续毛利率有望提升。公司2021年上半年存货同比增长202%。上游原材料的涨价、海外市场扩张、销售端向客户端传导涨价的滞后性一定程度上影响了毛利率。在全球芯片短缺的局面下，公司通过战略备货、精益化管理和模组自动化生产等综合措施，不断夯实提高供应链服务能力，有效保障客户交付,进一步增强了公司的行业地位与竞争实力。我们认为，随着下半年上游涨价情况逐步缓解，公司利用充足的存货储备，结合一定的成本转移措施，有望在下半年实现毛利率的企稳回升。
　　投资建议：公司作为小市值,高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元，净利润1.23/2.04/2.96亿元，对应EPS0.67/1.11/1.61元，对应PE46.9/28.2/19.4倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：车联网发展进度不及预期，5G建设进度不及预期。