国泰君安-南山铝业-600219-业绩超预期，后看高端起量及铝价上扬-210827

1. 本报告导读：公司2021H1业绩超预期，展望后续汽车板及动力电池箔等高端材加速放量，盈利弹性有望快速释放。

2. 投资要点：维持增持评级。

3. 公司2021H1业绩超市场预期。

4. 近期铝价快速上扬，公司自备电解铝产能盈利预期抬升，故上调2021-2023年EPS预测至0.28/0.33/0.37元（原0.25/0.28/0.32元），相应上调目标价至7.0元（原6.25元），维持增持评级。

5. 2021H1业绩超预期，电解铝和汽车板为主要贡献项。

6. 公司2021H1营收/归母净利约125.4/15.1亿元，分别同比+22.98%/+77.6%，扣非归母净利润14.62亿元，同比+87.36%。

7. 其中Q2归母净利润为9.71亿元，同比+74.79%，环比+81.16%，业绩超预期。

8. 业绩大幅增长推测系：①汽车板放量预计公司2021H1实现汽车板销量为5.4万吨，超去年全年新能源汽车板销量（5万吨）；②铝价上扬，2021H1长江现货价约17400元/吨（+32%），电解铝板块亦对业绩产生正向贡献。

9. 高端材加速放量，利润释放或将提速。

10. 公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产，产能将从10万吨扩张至20万吨，远期拟通过技改罐料产线，再扩容20万吨汽车板项目，届时高附加值加工产能有望提升至50万吨，高端产品结构占比从33%提升至63%，吨加工净利有望再创新高；此外公司动力电池箔产品布局高端，主要包括8μm-15μm产品，2021H1公司动力电池箔销量同比翻倍，预计9月后随着公司2.1万吨高性能铝箔项目落地，该板块或加速释放利润。

11. 催化剂：铝价上扬，汽车板快速起量风险提示：下游需求不及预期的风险。