国泰君安-华致酒行-300755-【国君食品】华致酒行:业绩符合预期,品类持续拓展——2021年中报点评【公众号研报】-210827

　　核心结论 投资建议：公司2021Q2业绩延续较高增长、符合预期，扩张战略卓有成效，在现有精品酒之外有望推进更多名酒品牌合作、增加产品品类。预计2021-23年净利润分别为5.41/6.84/9.0亿元，目标价39.4元，“增持“评级。 业绩符合此前预告预期。公司2021H1实现营收39.54亿元、同比+67.36%，归母净利3.66亿元、同比+71.70%，扣非净利3.59亿元、同比+92.31%。单Q2营收16.01亿元、同比+49.93%，归母净利1.76亿元、同比+51.80%，扣非净利1.68亿元、同比+88.59%。20Q2疫情下公司收到政府补助及税收优惠力度较大，21Q2相关补助及优惠回归正常，但公司净利润同比仍实现大幅增长。 扩张战略卓有成效，精品酒贡献凸显。公司持续推进“700战略”加快全国空白市场布局，品牌连锁门店数量和质量稳步提升，成效体现。21H1公司白酒业务收入34.43亿元、同比+63.51%，白酒毛利率同比+3.99pct；单Q2看，公司毛利率同比+6.0pct至23.8%，提升幅度环比亦明显加大（单21Q1毛利率同比+1.1pct），预计主因Q2荷花、钓鱼台等毛利精品酒产品热销、收入占比显著提升。单Q2销售费用率同比+2.4pct至7.7%，主因“700项目”加快销售人员招聘、市场培育期人员开支提升先于销售收入，以及品鉴会等营销活动恢复等；管理/财务费用率分别-0.1pct/-0.3pct；净利率同比+0.1pct至11.0%。 连锁优势强化，品类持续拓展。公司持续以连锁保真、赋能服务等强化小B客户黏性。随着规模不断扩大，公司在现有热销精品酒产品之外持续推进品类扩张、加快与国内外更多名优品牌合作，自身品牌效应亦将不断强化。 风险提示：疫情反复影响消费；部分产品产能阶段性不足；政策风险。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。