国泰君安-太阳能-000591-2021年中报点评：项目储备丰富，未来业绩可期-210826

1. 本报告导读：售电量稳步增长，项目储备丰富；太阳能产品产能陆续释放；CCER重启在即，新能源发电将获益。

2. 投资要点：投资建议：公司2021H1营收33.6亿元，同比增长42.7%；归母净利8.1亿元，同比增长34.4%；2021Q2营收17.9亿元，同比增长33.4%，归母净利5.3亿元，同比增长18.7%，业绩符合预期。

3. 公司项目储备丰富，未来业绩可期，上调2021~2022年，新增2023年EPS至0.43/0.52/0.54元（原2021-2022年为0.39/0.44元），考虑到公司为A股光伏龙头，给予公司2021年高于行业平均25倍PE，维持目标价10.75元，维持“增持”。

4. 售电量稳步增长，项目储备丰富：2021H1光伏电站板块销售收入22.04亿元，同比增长8.4%，量升价减：1）电量：2021H1上网电量29.6亿千瓦时，同比增加13.6%，主要受益于新机组投产以及上半年光照条件较好，利用小时数较高。

5. 目前公司运营电站约4.31吉瓦，在建、拟建及经签署预收购协议电站约0.88吉瓦，且已累计锁定超过10吉瓦的优质项目规模，储备资源丰富。

6. 2）电价：21H1度电收入为0.745元/千瓦时，同比下降4.6%，主要受市场化交易电量同比增加0.88亿千瓦时影响。

7. 太阳能产品收入大增，产能陆续释放：2021H1太阳能产品收入11.5亿元，同比增长267.4%，主要受益于公司产线升级，实现单晶高效电池产业化及高效组件批量生产，产能利用率提高，以及产品价格上涨。

8. 公司规划投资年产20吉瓦高效太阳能电池及4.5吉瓦高效组件智能制造项目，一期建设6.5吉瓦高效太阳能电池和1.5吉瓦高效组件有望年底投产。

9. 分时电价政策促进新能源消纳，CCER重启在即，新能源发电将获益。

10. 7月，国家进一步完善分时电价政策促进新能源消纳。

11. 日前，北京绿色交易所发布全国温室气体自愿减排注册登记系统和交易系统的公开招标，CCER重启在即，公司有望通过出售CCER获得额外收益。

12. 风险因素：项目建设进度不及预期，平价项目收益率不及预期。