华安证券-德业股份-605117-逆变器业务营收大幅增长超预期，原材料承压下毛利率依然提升-210826

　　德业股份(605117)
　　公司 2021 年中期业绩
　　公司上半年实现营业收入 19.25 亿元，同比增长 33.6%；归母净利润 2.25亿元，同比增长 31.2%；扣非后归母净利润 2.14 亿元，同比增长 39.1%。毛利率和净利率分别为 20.8%/11.7%。其中二季度公司实现营收 10.61亿元，同比增长 15.1%，环比增长 22.7%；归母净利润 1.25 亿元，同比下降 0.9%，环比增长 24.2%；扣非后归母净利润 1.19 亿元。单二季度毛利率和净利率分别为 21.9%/11.7%。
　　逆变器业务营收大幅增长超预期，原材料承压下毛利率依然提升
　　上半年公司并网逆变器和储能逆变器收入合计 3.79 亿元，同比增长235%，逆变器毛利率较上期提升 3.93 个百分点。 今年上半年， 全国逆变器出口金额同比增长 49%，公司增速远高于行业，市占率进一步提升。今年同期， 逆变器原材料供应出现紧缺，导致原材料价格上涨、供给不足。公司同期内依然实现营收大幅增长，并且毛利率提升。预计下半年随着储能逆变器占比上升，毛利率有望继续提升。
　　 下半年进入行业旺季，公司逆变器业务出货有望环比增长下半年是光伏行业的传统旺季，尤其四季度进入抢装阶段，预计下半年行业保持高景气， 公司下半年逆变器出口有望环比持续增长。随着下半年公司逆变器出货量增长、毛利率提升，预计全年业绩维持高增速。
　　投资建议
　　基于逆变器行业出口持续增长、公司市占率不断提升， 我们预计，公司21-23 年 营 业 收入 分 别为 42.67/56.82/70.50 亿元 ， 归 母净 利 润5.11/9.11/12.82 亿元，对应 PE 74x/41x/29x。 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、疫情加剧风险等