长江证券-紫光国微-002049-中报业绩大超指引，系统+平台级解决方案打造强劲成长动能-210825

1. 事件描述2021年8月24日晚，紫光国微公告《紫光国芯微电子股份有限公司2021年半年度报告》。

2. 2021年上半年公司实现营业收入22.92亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润8.76亿元，同比增长117.84%；实现扣非归母净利润8.02亿元，同比大增125.21%。

3. 事件评论行业高度景气+加快核心业务发展，公司业绩大超预期。

4. 2021年上半年公司各细分领域景气度不断上行、下游需求持续旺盛，叠加公司技术产品的加速推进，公司2021H营收规模高速成长，同时盈利能力大幅提升，公司2021H毛利率达57.02%，同比+1.94pct，净利率达38.55%，同比大增11.08pct；公司2021H实现归母净利润8.76亿元，同比+117.84%，超出公司2021Q1公告指引上限（8.04亿元）0.72亿元。

5. 其中，公司2021Q2实现归母净利润达5.52亿元，同比大幅增长160.49%。

6. 强单品+大平台优势持续凸显，系统级方案打造长期成长空间。

7. 公司特种微处理器、配套芯片组产品技术持续迭代，在重要嵌入式领域获得批量应用；新一代2X纳米大容量高性能特种FPGA产品在多个重要领域保持领导地位，特种存储器亦保持着巨大的市场领先优势；网络总线、接口市场占有率领先；而模拟芯片中电源类产品市场份额持续扩大，未来随着高速高精度ADC/DAC等关键技术不断突破，公司模拟芯片产品矩阵将进一步完善。

8. 广覆盖、高壁垒的特种IC产品系列为SoPC平台提供强力支撑，系统级芯片以及周边配套产品已经成为重要收入来源。

9. 2021H公司控股子公司深圳国微实现营收13.70亿元，同比大幅增长69.91%，占营收比重较同期提升4.70pct至59.77%，实现净利润达7.61亿元，同比增长86.71%。

10. 智能卡+车规+民用FPGA百花齐放。

11. 智能卡芯片在海外竞争对手逐步退出、下游市场持续放量的驱动下取得优异成绩，2021H公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡项目，车规级安全芯片也已导入众多知名车企并实现批量供货，2021H子公司紫光同芯实现净利润达0.38亿元，净利率大增3.63pct，达5.88%。

12. 民用FPGA产品在视频图像处理、工控和消费领域取得重要进展，同时新一代FPGA平台SoPC已开展研发，有望在边缘计算等特定领域提供系统级解决方案。

13. 我们预计公司2021-2023年归母净利润为17.60、25.11、35.08亿元，对应PE为79X、56X、40X，维持对公司的“买入”评级。