光大证券-华致酒行-300755-2021年半年报点评：业绩符合预告，“700项目”核心区域全覆盖-210826

　　华致酒行(300755)
　　公司1H2021营收同比增长67.36%,归母净利润同比增长71.70%
　　8月26日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入39.54亿元，同比增长67.36%；实现归母净利润3.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.88元，同比增长71.70%；实现扣非归母净利润3.59亿元，同比增长92.31%。
　　单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入16.01亿元，同比增长49.93%；实现归母净利润1.76亿元，折合成全面摊薄EPS为0.42元，同比增长51.80%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比增长88.59%。
　　公司1H2021综合毛利率上升3.17个百分点，期间费用率上升0.96个百分点1H2021公司综合毛利率为21.93%，同比上升3.17个百分点。单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为23.85%，同比上升5.98个百分点。
　　1H2021公司期间费用率为9.79%，同比上升0.96个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.84%/1.77%/0.19%，同比分别变化+1.31/-0.18/-0.17个百分点。2Q2021公司期间费用率为10.11%，同比上升2.01个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.67%/2.27%/0.16%，同比分别变化+2.40/-0.06/-0.33个百分点。
　　“700项目”顺利推进，产品结构不断完善
　　公司业绩符合公司2021年7月6日发布的业绩预告（预计实现归母净利润35,215.32万元–37,349.58万元）。2020年，公司提出并实施“700项目”，即在全国范围内筛选出包括省会城市、省会周边城市、地级市、百强县在内700个具有中高端酒水消费能力的区域，发展零售网点并培育连锁门店客户。报告期内，“700项目”完成600余人的招聘，核心区域覆盖率达100%。此外，报告期内，公司与赖高淮品牌和国际知名烈酒集团保乐力加达成战略合作，荷花酒推出荷花·玉系列战略新品，进一步完善产品结构。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩符合预告，近期茅台发出“降价令”，鉴于公司主要经销产品为茅台等高端白酒，白酒价格波动将对公司业绩有较大影响，因此我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/13%/17%至1.44/1.81/2.25元。公司稳步推进连锁门店及零售网点布局，不断完善产品结构，有利于巩固公司竞争实力，维持“买入”评级。
　　风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。