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海通证券-龙湖集团-00960.HK-盈利能力保持优异,融资成本创新低-210826

上传日期:2021-08-26 21:45:35  研报作者:涂力磊,杨凡  分享者:cptbtptp123   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:2%、10.2%。截止2021H1公司已出售但未结算的合同销售额未3753亿元,面积为2200万平。盈利能力保持优异水平。公司H1营业收入606亿元,同比增长18.5%,其中物业投资租金收入47.8亿元,同比增长42.4%,归母净利润74.2亿元,剔除公平变动等影响后股东应占核心溢利61.。”

1. H1销售稳健,长三角、西部和胡环渤海为主力。

2. 公司2021H1销售额1426亿元,同比增长28%,销售总面积826万平,同比增长26.2%,单平米售价17272元,同比增长1.8%。

3. 公司在长三角、西部、环渤海、华南和华中片区合同销售额分别为393.8亿元、323.8亿元、346.5亿元和216.2亿元和146亿元,占比分别为27.6%、22.7%、24.3%、15.2%、10.2%。

4. 截止2021H1公司已出售但未结算的合同销售额未3753亿元,面积为2200万平。

5. 盈利能力保持优异水平。

6. 公司H1营业收入606亿元,同比增长18.5%,其中物业投资租金收入47.8亿元,同比增长42.4%,归母净利润74.2亿元,剔除公平变动等影响后股东应占核心溢利61.8亿元,同比增长17.1%。

7. 毛利167.8亿元,同比增长6.5%,毛利率为27.7%,核心税后利润率为13.6%,核心权益后利润率为10.2%。

8. 公司拟中期派息0.47元每股。

9. 维持绿档企业,财务稳健融资成本低。

10. 公司综合借贷总额为1918.2亿元,平均借贷年限为6.18年,平均借贷成本为4.21%,再创新低。

11. 截止2021H1公司在手现金994.7亿元。

12. 公司净负债率46%,剔除预收款后的资产负债率为68.3%,剔除预售监管资金及受限资金后,现金短债比为3.91倍。

13. 2021H1公司成果发行境内60亿元公司债,票息介乎3.50%-4.40%之间,期限在5-7年。

14. 2021年8月公司在境内又成功发行30亿元公司债,票息3.35%-3.70%,期限5-7年。

15. 土地储备充足,地货比健康。

16. 2021H1公司新增土地储备面积1292万平,权益面积723万平,平均权益收购成本为5382元每平。

17. 截止2021H1公司总计土地储备7717万平,权益面积5367万平,平均成本为5323元每平,为当期签约价的30.8%。

18. 土地储备面积按照地域分布,环渤海占34.4%、西部26%、长三角15.5%、华中12.4%、华南11.6%、香港0.1%。

19. 公司目前覆盖城市67个,聚焦一二线城市,环绕都市圈内城市群周边适度布局。

20. 投资建议:“优于大市”。

21. 我们预测公司2021年EPS约为4.00元每股,我们给予公司2021年10-12倍PE估值,对应市值约为2757-3309亿港元,对应合理价值区间为每股45.45-54.55港元,2021年PEG为0.47-0.56。

22. (本文非特别注明,均以人民币计价,1港元=0.88人民币)。

23. 风险提示:下半年个别城市调控收紧,影响销售基本面。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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