东北证券-华住集团-01179.HK-2021Q2业绩公告点评：经营稳健业绩扭亏，拓店／中高端化／数字化持续发力-210826

1. 事件：华住集团发布2021Q2经营业绩公告国内出行复苏，驱动Q2净利润扭亏。

2. 受国内出行需求复苏，以及假期旅游拉动，2021Q2华住系全口径RevPAR较2019年同期+2.2%，驱动公司实现营收35.87亿/+83.7%，归母净利润3.8亿/-169.0%，环比扭亏。

3. 从经营利润来看，华住系2021Q2经营利润达7.63亿元，相比2019年同期+16.1%，经营利润率亦与2019Q2接近，展现较强经营韧性；受益于欧洲疫苗铺开，出行复苏，DH系2021Q2环比大幅减亏，经营亏损为1.34亿元。

4. 7月底变种病毒蔓延拖累Q3业绩，下调全年营收指引。

5. 7月下旬以来，南京检测出新冠Delta变种病毒，并快速蔓延至扬州/四川等10省20+城，尽管新增病例在全国多地的抗疫措施下得到控制，但国内出行受到巨大限制。

6. 截至8月23日，华住系RevPAR跌至2019年同期的46%；由于Q3为出游旺季，突如其来的疫情将对公司经营业绩带来较大压力。

7. 公司预计Q3季度华住系整体RevPAR下跌至2019年同期70%-80%，并基于Q4季度RevPAR恢复至2019年的90%-95%的假设，下调全年营收指引，预计2021年全年营收在131-136亿之间。

8. （此前指引为146-151亿）千城万店推进/门店结构优化/数字化赋能助力成长。

9. 2021Q2华住系净开店243家（开店399/关店156），门店数达7004家，开业&签约门店覆盖1016城，下沉计划顺利推进；同时门店结构持续优化，2021Q2中高端门店占比36%/环比+1.0pct，加盟占比达89%/环比+0.4%。

10. 此外，DH数字化改造进程大幅迈进，公司计划年内70%的DH系门店将应用公司的数字化平台，有望推动DH系降本增效，释放利润。

11. 投资建议：本次疫情后，酒店业供给端大幅出清，随着需求持续复苏，有望打开景气上行通道；长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。

12. 受Q3疫情影响，我们下调公司业绩预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.8/26.7/33.6亿元，对应2021-2023年PE分别为112/37/29倍，维持“买入”评级。

13. 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。