“摘要:市场优势地位。盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.84元、3.92元、5.29元,未来三年归母净利润复合增速有望达到58%以上。我们给予公司2021年100倍PE估值,对应目标价284.30元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠。” 1. 业绩总结:2021H1,公司实现营业收入22.9亿元,同比增长56.5%;实现归母净利润8.8亿元,同比增长117.8%。 2. 公司业绩超预期,核心业务大幅增长。 3. 2021H1:1)从营收端来看,公司核心业务业绩显著增长,特种集成电路业务订单量大幅增长,用户规模继续扩大,报告期内公司总营收实现同比增长56.5%,增长幅度较往年显著提高。 4. 2)从利润端来看,主要业务集成电路及电子元器件毛利率大幅提升,公司整体毛利率为57.0%,同比增加1.9pp;净利率为38.6%,同比增加11.1pp。 5. 3)从费用端来看,公司销售费用率为4.1%,同比下降2.4pp;管理费用率为3.7%,同比下降0.5pp;研发费用率为8.9%,同比下降0.9pp。 6. 业务国产化空间广阔,特种集成电路大有可为。 7. 复杂多变的国际形势对我国电子信息产业的供应链造成了巨大挑战。 8. 受益于国防信息化建设快速增长,未来特种集成电路国产化率将持续提升。 9. 公司的特种集成电路业务产品竞争力不断提高,获得客户广泛认可和大批量选用,科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段。 10. 报告期内,公司新增116个新产品立项、新增67款可销售产品、技术创新20余项,在特种网络交换技术、高ESD设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出,产品应用市场不断扩大。 11. 随着公司在特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进,为后续发展提供了巨大的动力。 12. 研发投入力度不断加大,智能安全芯片创新成果显著。 13. 公司在专利和创新成果均有新收获。 14. 2020年,公司新增知识产权授权65项,同比2019年度增加11项。 15. 公司在智能安全芯片领域创新成果突出,THD89系列芯片成为国内首款取得全球最高安全等级认证SOGISCCEAL6+及国内首款支持EMV一芯双应用的安全芯片,该款芯片搭载的SM9算法获得国密二级认证,成为国内首批获得该项认证的安全芯片。 16. 公司持续加强研发创新力度,不断推出系列创新产品,有望增强自身核心竞争力、巩固市场优势地位。 17. 盈利预测与投资建议。 18. 预计2021-2023年,公司EPS分别为2.84元、3.92元、5.29元,未来三年归母净利润复合增速有望达到58%以上。 19. 我们给予公司2021年100倍PE估值,对应目标价284.30元,首次覆盖,给予“买入”评级。 20. 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复带来需求不确定风险。
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