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山西证券-山东高速-600350-核心路产改扩建进行时,未来成长可期-210825

上传日期:2021-08-26 14:21:00  研报作者:张湃,武恒  分享者:bingoworld   收藏研报

【研究报告内容】


  山东高速(600350)
  事件描述
  公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营业收入65.74亿元,同比增长62.32%;实现归属于上市公司股东的净利润13.34亿元,同比增长419.08%;每股收益0.261元。
  事件点评
  路桥运营主业稳健,济青高速收入大幅增长。2021H1,公司实现通行费收入(含税)38.68亿元,日均通行费收入2137.16万元,同比2019H1增长24.14%(受2020年疫情免费政策影响,2021年上半年数据与2020年上半年数据不可比)。其中,核心路产济青高速于2019年12月改扩建完成通车以来车流量保持高增长,2021H1日均通行费收入979.66万元,同比大幅增长191.16%,贡献主要收入增量,主要原因:一是2019年改扩建期间限速限型导致车流量基数较低,二是收费价格调整。
  重点工程再创佳绩,京台高速迎重要进展。京台高速德齐段于7月16日正式通车并完成收费标准调整,收费期限延长至2046年;济泰段截至6月底累积投资10.82亿元,路基工程累计完成32.4%,路面工程累计完成12.3%,桥涵工程累计完成16.1%。2021H1,受德齐段及济泰段改扩建影响,京台高速日均通行费收入较2019H1下降47.99%,类比另一核心路产济青高速,京台高速通车后公司收入有望再上台阶。
  投资运营盈利稳定,双主业齐头并进。2021年上半年,公司实现投资收益4.99亿元,其中重点推进齐鲁高速股份股权收购项目,仅5天便获香港证监会全面要约豁免批复。此次股份收购能够解决集团、公司及齐鲁高速同业竞争问题,充分发挥路桥资产协同效应。
  轨交集团业绩持续增长,公铁优势互补。2020年公司收购轨道交通集团51%的股权,2021H1轨道交通集团实现营业收入24.13亿元,同比增长14.05%,净利润1.90亿元,同比增长4.37%。公司实现高速公路向铁路货运业务扩展,进一步完善路桥相关产业链。
  投资建议
  预计公司2021-2023年EPS分别为0.72/0.81/0.86,对应公司8月24日收盘价5.84元,2021-2023年PE分别为8.14/7.22/6.82,维持“买入”评级。
  风险提示
  改扩建进度不及预期;车流量不及预期;宏观经济下行。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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