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东吴证券-中控技术-688777-2021年中报点评:中报业绩超市场预期,流程工业龙头地位稳固-210826

上传日期:2021-08-26 11:45:36  研报作者:曾朵红,周尔双,王紫敬,柴嘉辉  分享者:liujieheng   收藏研报

【研究报告内容】


  中控技术(688777)
  投资要点
  2021H1 营收同增 51%,归母净利润同增 53%,超市场预期。 2021H1实现营业收入 18.33 亿元,同比增长 51.27%;实现归母净利润 2.11 亿元,同比增长 52.83%。 2021H1 毛利率为 40.32%, 因项目结构、竞争策略调整而同降 7.49pct。 2021H1 营收及归母净利润均接近预告上限,超市场预期。
  流程行业上半年回暖,中控已有定点交付顺利,新中标以石化、化工行业新增大客户及存量客户的大项目为主,销售额份额有望稳步提升。 1)自动化及智能制造解决方案(工业 3.0 业务) 项目稳步落地,连云港石化 320 万吨/年轻烃综合加工利用项目等前期定点的重大项目投运;新增项目方面,以中石化海南炼化 100 万吨/年乙烯项目等大型项目居多,规模级别相较以往有显著提升,我们预计 2021 年营收快于流程型行业整体 5%-15%的增速; 2)工业 4.0 业务方面,基于 DCS、工业软件等软硬件设施的“齐套性”和在化工、石化等行业硬件的高渗透率,持续推进中石油广东石化等多个智能工厂项目,与天津石化、万华化学等大客户签署战略协议,全年营收有望保持高增; 3)工业软件围绕石化等优势行业布局,针对部分通用化程度高、数据安全敏感性不高的软件加快SaaS 化,我们预计 2021 年软件数量及营收将随大项目定点增加而提速。
  S2B 平台+5S 店持续建设,客户需求响应加速推进。 2020 年中控构建了“区域+行业+产品”的矩阵式交叉的销售团队,战略方面“S2B 平台+5S店”稳步推进, S2B 业务 2021H1 营收 0.83 亿元,有望成为重要增长点;5S 店截至 2020 年底达 102 家,未来中控有望继续铺设 100-200 家 5S店,覆盖国内多数规模较大的化工园区,并持续优化 5S 店管理运营质量,提升服务响应速度。
  盈利预测与投资评级: 由于 2021H1 公司业绩超市场预期,我们小幅上调 2021-2023 年归母净利润为 5.52 亿元( +0.17 亿元)、 7.04 亿元( +0.30亿元)、 8.87 亿元( +0.43 亿元),同比分别+31%、 +27%、 +26%, EPS分别 1.12 元、 1.43 元、 1.79 元,对应现价 PE 分别 104x、 81x、 65x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头,新客户拓展+大项目 ASP 提升带动智能解决方案稳步增长, 工业软件迈向未来、 加速布局,我们给予目标价 135.9,对应 22 年 95 倍 PE,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济下行,竞争加剧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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