中泰证券-迈瑞医疗-300760-业绩符合预期，器械龙头保持快速增长-210825

　　迈瑞医疗(300760)
　　事件：2021年8月25日，公司发布中报，上半年公司实现营业收入127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44亿元，同比增长25.79%；扣非归母净利润43.09亿元，同比增长28.02%。
　　上半年收入利润快速增长，整体符合预期。公司2021Q2实现营业收入69.97亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润26.29元，同比增长22.85%；实现扣非归母净利润26.14元，同比增长23.68%。受益于国内外医院常规诊疗活动的正常复苏以及全球医疗新基建的持续投入，公司业绩实现快速增长。
　　规模效应带动盈利能力持续提升。伴随着公司营业收入快速提升，摊薄效应越发明显，同时公司持续优化费用管理，效果显著，2021H1公司销售费用率14.67%，同比下降3.46pp，管理费用率12.93%，同比下降0.11pp，财务费用率-0.34%，同比上升1.08pp；2021H1公司毛利率65.57%，同比下降0.39pp，净利率34.01%，同比提升1.32pp。
　　医疗新基建带动设备配置热潮，监护产线取得良好增长。2021H1，公司监护产线实现营业收入60.21亿元，同比增长12.68%。在去年高基数影响下，公司仍然实现可观增长。后疫情时代全球医药新基建持续加速，海外医疗新基建补短板资金投入不断加大，国内以大型公立医院扩容为主导的医疗卫生建设逐步开展，相关产品有望持续受益。
　　影像产线实现恢复式高增，高端超声加速突破。2021H1，公司医学影像业务实现收入26.71亿元，同比增长26.87%。伴随全球疫情防控好转，受损的超声采购等实现反弹式增长，高端产品的加速放量尤为显著，国内市场二、三级医院超声收入占比大幅提升，海外市场凭借MX、ME高端便携超声实现高端客户装机，未来随着公司在超高端超声领域的技术积累，公司有望全面实现高端客户突破，带动影像产线持续快速增长。
　　体外诊断产线显著提速，高端新品及全产业链布局持续强化竞争力。2021H1，公司IVD业务实现营业收入39.62亿元，同比增长30.76%。疫情期间公司实现全球众多高端客户群的装机突破，疫情后常规检测试剂显著恢复，实现快速增长。公司在IVD领域不断发力，（1）高端发光机等高端新品持续输出，为长期试剂上量奠定良好基础；（2）设备集成化、自动化、智能化技术大幅提升，全面优化检验性能；（3）收购全球知名IVD原料供应商hytest，打破上游壁垒。伴随公司在高端设备、核心原料、实验室整体解决方案等领域的持续突破，公司综合竞争力将进一步增强，市场渗透率有望快速提升。
　　构建智慧诊疗生态系统，全面助力医院综合能力提升。公司基于行业领先的产品组合核心竞争优势，协助医院客户搭建院内医疗设备集成化管理体系，提升管理和运营效率，致力于成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。公司在监护领域推出瑞智联，医学影像领域推出瑞影云++，体外诊断领域推出迈瑞智检，一站式解决医学实验室复杂等诸多问题，在医院的学术建设、人才培养等各方面做出卓越贡献。此外，公司在微创外科、动物医疗等领域积极探索，未来有望成为继三大核心业务线之后新的增长动力。
　　盈利预测与投资建议：根据中报数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入256.70、310.50、373.92亿元（调整前256.62、310.52、373.90亿元），同比增长22.09%、20.96%、20.43%，归母净利润81.99、100.80、122.68亿元（调整前82.00、100.80、122.69亿元），同比增长23.15%、22.94%、21.70%，对应EPS为6.74、8.29、10.09。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险等。