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中泰证券-迪安诊断-300244-业绩符合预期,特检放量驱动ICL业务进入加速上升阶段-210826

上传日期:2021-08-26 09:45:15  研报作者:谢木青  分享者:BF1314   收藏研报

【研究报告内容】


  迪安诊断(300244)
  事件:公司公告 2021 年中报,实现营业收入 57.91 亿元,同比增长 29.46%,归母净利润 7.27 亿元,同比增长 45.02%,扣非净利润 6.34 亿元,同比增长 34.96%。
  业绩符合预期,非新冠业务实现较快速的恢复性增长。公司 2021Q2 单季度公司实现营业收入 29.23 亿元,同比下降 0.60%%,归母净利润 3.89 亿元,同比下降 21.46%,扣非净利润 3.03 亿元,同比下降 35.25%,主要是受 2020Q2 新冠检测量大带来的高基数影响,剔除新冠业务,公司产品和 ICL 业务均实现了较快速的恢复性增长。盈利能力上,由于新冠检测服务持续降价,带来服务毛利率 48.61%,同比下降 3.40pp,产品业务中自产产品占比进一步提升,带来产品毛利率 25.03%,同比提升 1.57pp,综合毛利率 36.45%,同比下降 0.52pp;期间费用率 19.87%,同比下降 0.48pp,基本保持稳定,公司净利率 15.21%,同比增加 1.69pp。
  常规 ICL 同比实现 52%的快速增长,特检占比 39%。2021H1 公司诊断服务业务实现收入 27.36 亿元,同比增长 21.39%,其中 ICL 检验服务总收入 27.15 亿元,公司 38家综合实验室中 34 家实现盈利,实验室合并口径利润 5.12 亿元,同比增长 18.13%,上半年新冠检测服务完成 3500+万人份(1500 万管)测试,剔除新冠后常规 ICL 业务实现收入 18.75 亿元,同比增长 51.67%,较 2019H1 实现约 17%的复合增长。与此同时,公司持续推进特检业务,2021H1 实现特检收入 6.64 亿元,同比增长 54.84%,剔除新冠检测后特检占比超过 39%。
  渠道代理恢复快速增长趋势,自产产品加速放量。2021H1 公司产品业务实现收入33.54 亿元,同比增长 38.89%,其中代理产品实现 38%的恢复性增长,自产产品实现收入 2.17 亿元,同比增长 58.99%。公司以临床为导向,不断加速技术和产品创新,2021H1 研发投入 1.67 亿元,同比增长 33.47%,开发了一系列肿瘤靶向用药、药物基因组学及遗传学检测产品,包括肠癌靶向用药基因检测、心脑血管以及精神类用药等相关基因分型产品,共拥有 5 个三类证书、6 个二类证书、68 个一类证书。
  盈利预测与估值:我们根据中报微调盈利预测,预计公司 2021-2023 年公司收入1 19.38、 123.82、 138.80 亿元,同比增长 12.10%、 3.72%、 12.10%,归母净利润 12.32、12.46、14.35 亿元,同比增长 53.39%、1.15%、14.35%,对应 EPS 为 1.99、2.01、2.30,目前公司股价对应 2021 年 16 倍 PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,自产产品加速放量,综合服务竞争能力持续提升,维持“买入”评级。
  风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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