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东吴证券-金博股份-688598-2021中报点评:业绩超市场预期,产能落地进入业绩释放期-210825

上传日期:2021-08-26 07:04:00  研报作者:周尔双,朱贝贝  分享者:ac651414   收藏研报

【研究报告内容】


  金博股份(688598)
  事件: 2021 年 8 月 24 日公司披露 2021 年半年报, 2021 年上半年公司实现营业收入 5.12 亿元,同比+176.57%,归母净利润 2.04 亿元,同比+177.48%;扣非归母净利润为 1.89 亿元,同比+207.89%。
  投资要点
  业绩超市场预期,高盈利 C/C 热场龙头进入业绩释放期
  2021 年上半年公司实现营业收入 5.12 亿元,同比+176.57%,归母净利润2.04 亿元,同比+177.48%;扣非归母净利润为 1.89 亿元,同比+207.89%;其中 2021H1 确认股权支付费用 0.15 亿元,若剔除股份支付的影响,公司的扣非归母净利润为 2.04 亿元,同比+233%。公司 2021H1 整体业绩超市场预期,高盈利龙头进入业绩释放期。
  分季度来看, 2021Q2 业绩环比高增。 2021Q1 实现营业收入 1.99 亿元,同比+118%,归母净利润为 0.77 亿元,同比+87%; 2021Q2 实现营业收入 3.13亿元,同比+234%,环比+57%;归母净利润为 1.27 亿元,同比+294%,环比+64%。 我们判断随着公司产能逐步释放,公司下半年业绩有望进一步环比提高。
  毛利率小幅下滑,控费能力优异净利率创新高
  2021H1 毛利率 60.4%,同比-1.2pct,原材料碳纤维涨价背景下,公司的毛利率基本保持稳定, 我们判断主要系:( 1)公司提高先进装备的比例使得大尺寸良率提高;( 2)原材料成本上涨对报表的影响有一定滞后性,同时公司加强供应链管理。
  净利率 39.84%,同比+0.1pct,净利率创新高,主要得益于公司控费能力改善。 2021H1 公司期间费用率合计为 15.2%,同比-6.4pct,其中销售费用率为 3.6%,同比-0.4pct;管理费用率(含研发)为 11.8%,同比-5.5pct;财务费用率为-0.2%,同比-0.6pct。公司 2021H1 研发费用率 5.5%,同比-3.3pct,主要系公司的营收增长快于研发投入增长所致,规模效应充分体现。
  规模扩张下存货提升明显,合同负债增长印证订单充足截至 2021H1 末,公司存货金额为 1.45 亿元,同比+565%,随着销售规模的扩大持续增长;其中发出商品金额为 0.39 亿元,同比+550%,在产品 0.63亿元,同比+600%,我们判断这部分存货将在 2021 年确认收入贡献业绩。公司合同负债金额为 0.39 亿元,同比+1476%。 光伏热场供不应求,公司在手订单充足,目前订单已将 2022Q2 前产能排满。2021H1,公司经营性现金流净额为-0.07 亿元,同比 2020H1 降低 0.32 亿元,主要系公司募投项目投入使用,生产规模不断扩大,需前期备货生产支付较多货款所致,后续随着交付规模提高,公司现金流有望大幅改善。
  盈利预测与投资评级: 随着下游扩产+技术迭代,我们将 2021-2023 年的净利润分别从 3.6/5.8/8.8 亿上调至 4.5( 上调 25%) /6.2( 上调 7%)/9.0( 上调 2%)亿元,对应当前股价 PE 为 53、 39、 27 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 大硅片渗透率提升不及预期,产品开拓不及预期,原材料价格波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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