天风证券-紫光国微-002049-业绩大超预期，IC设计平台型公司有望戴维斯双击-210825

　　紫光国微(002049)
　　事件：2021年8月24日，公司发布2021年半年度业绩，上半年公司业务所处各细分行业均呈现高景气度，下游需求旺盛，主要业务板块订单饱满，经济效益显著，1H21收入达到22.92亿，同比增长56.54%；归母净利润达到8.76亿，同比增长117.84%；基本每股收益达到1.44元。点评：1H21业绩大超预期，平台型公司业务多点开花。上半年随着半导体景气度持续提升，叠加特种芯片市场需求旺盛，公司智能安全芯片、特种集成电路、电子元器件等业务均实现营收同比大幅增长。
　　智能安全芯片迎来量价齐升的增长大年：上半年智能安全芯片营收达7.71亿元，同比增长40.12%，营收占比33.64%，毛利率同比提升至29.69%。上半年公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目；在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升；社保卡在多个项目中取得突破；海外市场的银行卡和支付终端产品持续增长；车规级安全芯片已导入知名车企批量供货。需求提高的同时，供给端也能得到保障，智能安全芯片迎来了量价齐升的增长大年。
　　特种集成电路持续扩品类，横向扩张带来持续高增长：上半年特种集成电路营收达13.70亿，同比增长69.91%，营收占比59.77%，毛利率同比略降至76.77%。FPGA业务方面，公司新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位。此外，公司在存储、总线、接口、SoPC、电源芯片、电源模组、电源监控、数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等产品上陆续取得进展，公司不断扩张产品种类，新产品有望在十四五期间为公司提供持续的高增长动能。
　　电子元器件受益5G、新能源、物联网等市场需求旺盛：上半年电子元器件营收达1.29亿元，同比增长49.60%，营收占比5.65%，毛利率同比略降至19.31%。公司积极对接国内通信设备厂商频率组件的国产化需求，晶体业务大力开拓5G网络通信、物联网、汽车电子、医疗器械、工业控制等市场领域，未来有望持续受益于下游市场需求增长。
　　IC设计平台型公司有望迎来戴维斯双击。公司产品种类和下游应用多样，已是国内领先的IC设计平台型公司，上半年业务多点开花，安全芯片是基本盘，特种芯片贡献未来三年成长，汽车电子打开远期想象空间。随着新产品开拓，公司业绩预期有望进一步上修，同时新产品新市场有望带来估值提升机遇，未来有望迎来戴维斯双击行情。
　　投资建议：我们看好行业增长+国产化大趋势下，IC设计平台型公司估值业绩同步上修的行情，上调2021-2023年收入预测至52.49/70.52/96.49亿元，此前预计2021/22年为47.14/66.00亿，上调归母净利润预测至17.84/26.39/38.07亿元，此前预计2021/22年为8.30/6.53亿，重申“买入”评级
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，疫情带来的不可控影响，市场竞争加剧