东吴证券-【东吴晨报0825】【策略】【宏观】【个股】恒瑞医药、先导智能、迈拓股份、德赛西威、广联达、天孚通信、汇川技术、佳力图【公众号研报】-210825

　　策略 公募发行持续回暖，外资散户转为净流出 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪仍处低位，A股资金净流入-11亿元，前值-198亿元。 公募发行持续回暖：今年基金发行开门红，1月新成立偏股型公募基金创下历史新高。但之后市场震荡，核心资产回调，公募发行明显遇冷。5月以来伴随市场反弹回暖，公募发行也逐渐升温，6、7月分别发行1880、1825亿元，基本回到今年3月发行规模。截至8月20日，8月新成立偏股型公募基金合计1123亿元，最近一周新发361亿元，前值449亿元。 外资散户转为净流出：最近一周公布的7月宏观数据不及预期，较6月回落明显，市场核心因素转为基本面，而在经济趋弱的背景下，市场没有等来政策的进一步刺激，因此A股整体出现较大的波动和回调。外资散户纷纷撤离，最近一周北上资金净流入-105亿元，前值13亿元；杠杆资金净流入-103亿元，前值191亿元。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 宏观 政策蓄力明年一季度日渐明朗 观点 2021年7月以来虽然经济下行的压力明显加大，但政策的发力并未彰显其紧迫性。正如我们此前的报告所述（2021年8月10日《以史为鉴，下半年财政发力的空间有多大？》），虽然今年经济增速“前高后低”的特征比2018年和2019年更为显著，但不同于以往政策在下半年的不断加码，有更多的迹象表明政府对于今年下半年经济增速放缓的容忍度在提升，而对于明年一季度稳增长的诉求则在加大。我们认为，在“跨周期调节”下，未来财政和信贷的发力都将着眼于力保明年一季度经济增长。 从下半年来看，2021年经济的真实下行压力大于以往。从各分项来看，仅有出口的7月两年复合增速（2019-2021年）好于2018年和2019年同期，消费、投资则相对乏力。从增长动能来看也同样不容乐观，如我们此前所述（2021年8月16日《7月经济数据是“假摔”还是“真跌”？》），7月经济增速较6月全面放缓，其中虽有短期因素扰动，但内生结构性下行压力更为突出。 在经济下行压力不亚于2018年和2019年同期的情况下，为什么政府对于下半年经济增速放缓的容忍度在提升？我们认为有如下两个原因： 一是在2021年经济增速不低于8%的要求下，三四季度经济增速的门槛并不高。考虑到今年以来德尔塔毒株在全球的爆发，我们认为不低于全年8%的GDP增速在政府看来是比较合意的（对应2019-2021年两年复合增速略高于5%）。表1基于此对三四季度不同GDP增速进行了情景分析，我们发现只有当三四季度GDP增速均降至4%时，2021年全年的GDP增速才有可能跌破8%。在目前疫情可供的局面下，这种情景不大可能出现。 二是参考此前两次财政在下半年的发力，基建投资反弹仅限于一个季度。我们此前的报告详细梳理了2018年和2019年下半年财政发力的情况，发现无论当时政府稳增长的诉求有多强烈，但所带来的基建投资的反弹都仅仅持续了一个季度，其背后主要受隐性债务监管的约束。因此，如果下半年财政过早发力使得基建投资在年内反弹，反而会令明年一季度相形见绌，这也是为什么近期多地调整地方专项债的发行预留额度在12月且明年初支出形成实物工作量。 不过，2021年以来高层在政策上也更加强调灵活性，某些领域的超预期下行风险可能会使得政策提前行动，这其中地产投资具有代表性。今年房地产监管的压力不断升级，房地产投资的下行压力更大，这与2018年和2019年相比存在较大差异。2018年经济面临的内外压力较大，房地产政策在坚持房住不炒的定位下主要还是强调因城施策，通过保证供给来遏制房价过快上涨，这导致2018年地产投资的增速达9.5%（同期固定资产投资仅同比增长5.9%）。更进一步，从历史上看政策往往也会使用基建来对冲地产的放缓。因此，地产投资的超预期“失速”可能成为触发年内基建提前托底的重要线索。 风险提示：病毒变异导致局部疫情控制难度加大、政策变化超出预期。 （分析师 陶川） 个股 恒瑞医药（600276） 2021年中报点评 受集采影响公司业绩承压 创新与国际化转型持续加速 投资要点 公司公布2021年半年报：实现收入132.98亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%；实现扣非归母净利润26.47亿元，同比增长3.31%；实现经营性现金流净额14.98亿元，同比减少55.63%。报告期计提股权激励费用3.65亿元，剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长10.51%，扣非归母净利润同比增长13.96%。 受到集采冲击，传统仿制药销售下滑，短期内公司业绩承压。2018年以来，公司进入国家集采的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%，对公司业绩造成较大压力。其中第三批集采涉及的6个品种上半年销售收入环比下滑57%，第四批集采结果已经在4-5月份开始执行，包括重要产品碘克沙醇注射液在内的第五批集采结果最快将于10月份执行，公司仿制药收入还将继续受到集采冲击。除了集采影响，3.65亿元的股权激励费用，以及占销售收入比重接近20%的研发支出也使得归母净利润受到明显影响。 创新药已经成为公司新的收入增长引擎。与仿制药销售收入下滑形成显著对比的是公司创新药销售收入快速增加，2021H1创新药销售收入52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重达39.15%，已经成为公司新的收入增长引擎。卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、阿帕替尼、吡咯替尼、艾瑞昔布、氟唑帕利、瑞马唑仑、海曲泊帕乙醇胺片等8款创新药已获批上市，SHR6390、恒格列净、瑞格列汀等已处于NDA阶段，此外还有30条在研管线进入III期临床，公司连续多年的高研发投入逐步迎来收获期，进入创新驱动业绩增长的新的发展阶段。 研发投入持续增加，国际化转型不断加速。2021H1累计研发投入25.81亿元，比上年同期增长38.48%，研发投入占销售收入的比重达到19.41%，其中海外研发支出共计6.43亿元，占比25%左右。海外研发团队136人，共开展国际多中心临床试验23项，其中7条管线已经进入III期临床。2021H1公司获FDA临床批件3项，孤儿药资格1项，海外专利授权59件，国际化转型步伐稳健。 盈利预测与投资评级：由于公司受集采、股权激励、研发投入增加的影响，业绩略低于我们预期，我们将公司2021-2023年归母净利润80.29/97.83/126.97亿元，下调至70.00/78.17/95.38亿元，对应2021-2023年PE分别为43/39/32倍，考虑到公司研发投入增加，后续研发管线产品充足，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期等。 （分析师 朱国广） 先导智能（300450） 2021半年报点评 业绩符合我们预期，订单充足开启规模交付 事件：2021年8月23日公司披露2021年半年报，2021年上半年公司实现营业收入32.68亿元，同比+75.3%，归母净利润5.01亿元，同比+119.7%；扣非归母净利润为4.88亿元，同比+118.6%。 投资要点 业绩符合我们预期，2021H1营收&净利润高速增长 2021H1公司实现营业收入32.68亿元，同比+75.3%，归母净利润5.01亿元，同比+119.7%；扣非归母净利润为4.88亿元，同比+118.6%。分业务来看，锂电设备实现营业收入23.19亿元，同比+94.7%，光伏设备实现营业收入3.37亿元，同比+44.4%。 前期疫情影响毛利率有所下降，控费能力优异增厚净利率 2021H1公司综合毛利率为38.2%，同比-2.1pct，其中锂电设备毛利率为35.8%，同比-4.3pct，光伏设备毛利率为33.2%，同比+7.0pct。锂电设备毛利率下滑，我们判断主要系公司2021H1确认收入的是2020H1签订的订单，2020H1锂电设备行业竞争较激烈，导致毛利率较低。随着动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业景气度从2020Q4开始复苏，并于2021年进入卖方市场，我们认为2020Q4之后签订的订单毛利率有望明显回升。公司2021H1净利率为15.3%，同比+3.1pct，主要得益于公司控费能力改善，2021H1公司期间费用率合计为21.4%，同比-4.8pct，其中销售费用率为3.5%，同比+0.4pct；管理费用率（含研发）为18.1%，同比-4.6pct；财务费用率为-0.2%，同比-0.6pct。 存货&预收账款大幅增长，订单充足保障短期业绩高速增长 2021H1公司存货和预收账款大幅增长，截至2021年上半年，公司存货为59.32亿元，同比+124%，预收账款为28.18亿元，同比+158%，表明在手订单充足，保障短期业绩高增。2021H1公司新接订单金额创历年新高，新签订单92.35亿元（不含税），为2020年收入的1.6倍，接近2020全年新签订单（110.6亿元，不含税） 新签订单规模高增，前期生产准备导致经营活动净现金流为负 2021H1公司经营活动净现金流为0.4亿元，同比-76.8%，分季度来看，公司2021Q1经营活动净现金流为1.82亿元，Q2为-1.42亿元，我们判断主要系公司新签订单较多，需前期备货生产支付较多货款所致，后续随着交付规模提高，公司现金流有望大幅改善。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，故我们调整公司2021-2023年的净利润分别从12.11/14.75/17.97亿元上调到14.06/22.46/30.89亿元，对应当前股价PE 83/52/38倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期；下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 迈拓股份（301006） 2021中报点评 上半年业绩略低于市场预期 下半年业绩有望提速 事件：公司发布2021半年报，2021年上半年实现营收1.8亿元，同比增长21.20%；实现归母净利润6511万元，同比增长8.07%；扣非后归母净利润6182万元，同比增长10.31%，略低于市场预期。 收入端：从产品结构看，2021H1智能水表同比增长32.26%，智能热量表同比增长-22.58%：公司2021H1智能水表实现收入1.52亿元，同比增长32.26%，热量表实现收入2637.83万元，同比增长-22.58%。热量表的销售存在很强的季节性，通常下半年占比较大，我们预计全年热量表收入实现正增长。展望2021下半年，芯片或短缺得到解决，叠加下半年为行业招投标旺季，公司下半年业绩有望实现超预期增长。 利润率端：上半年业绩受到原材料价格上涨、销售费用率等影响，业绩略低于市场预期：上半年公司受到原材料价格上涨影响毛利率同比下降3pct至57.48%，叠加缺芯片影响，上半年生产销售受到限制。销售费用方面，2021H1公司实现销售费用2065万元，同比增长57.66%，主要由于广州市白云区项目户数多且分散，涉及到110个城中村相关按照、配送等工作，公司向当地服务商支付的服务费金额较高所致。展望下半年，公司下半年毛利率或因原材料降价得到小幅提升。 我国智能水表向2.0迈进，2019年超声波智能水表渗透率不足1%：我国智能超声水表市场空间很大，2019年虽然智能水表渗透率已提升至44.91%，但超声水表的渗透率仍不足1%。我国智能水表市场规模进入快速发展期，超声波水表渗透率有望显著提升。我们预计我国超声水表的市场渗透率从2019年的1%上升至2024年的12%左右。十四五期间我国超声波智能水表的应用及渗透率提升逻辑清晰。 管网智能化改造+农村饮用水建设，我国水表行业进入智能表时代：智能水表是管网数据的最重要的采集器，十四五期间智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。十三五期间，得益于NB-IoT窄带无线网络技术在成熟+国家水资源保护计划等政策推动，智能水表的销售收入占比有了大幅度提升；进入十四五期间，随着供水企业（水表行业的主要客户）工作重心转移到供水管网的精细化、数字化管理上，智能水表作为管网数据（水流、水压、水质、漏渗、工况等）的最重要的采集器，智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.75元、2.44元、3.35元，对应PE为21、15、11倍，考虑到智能水表行业的高景气度，公司作为超声波水表龙头，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险；我国智能水表业务进程不及预期的风险；公司产能投放不及预期的风险。 （分析师 刘博、唐亚辉） 德赛西威（002920） 2021年中报点评：智能驾驶加速放量 投资要点 投资要点：公司发布2021年H1业绩报告，符合我们预期，2021 H1实现营业收入40.83亿元，同比+57.25%，实现归母净利润3.7亿元，同比+61%。2021Q2实现营业收入20.41亿元，同比+40.63%，环比-0.03%。实现归母净利润1.41亿元，同比-18.89%，环比-38.16%，扣非归母净利润1.38亿元，同比+113.06%，环比-38.11%。毛利率24.72%，同比+0.99pct，环比-0.32pct。 智能化+产品升级+客户结构升级对冲芯片短缺影响，研发费用增加+投资收益亏损导致归母净利润Q2环比下滑：1）行业芯片短缺背景下，下游车企需求下降。根据乘联会数据，公司前三大客户，一汽大众/吉利汽车/长城汽车2021年Q2销量分别为43.90万/29.67万/22.07万辆，环比-20.3%/-11.1%/-21.0%。2）公司智能驾驶业务受益客户销量增加。小鹏P7销量同比+430.9%，公司2021年H1智能驾驶实现营收5.71亿元，同比+182.68%，毛利率环比+15.61pct。3）智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升，公司智能座舱业务2021H1实现营收33.38亿元，同比+44.13%。4）客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，在客户中的渗透率不断提升。5）研发投入增加+投资收益亏损导致归母净利润Q2环比下滑。公司2021年Q2研发费用为2.28亿元，环比+39.40%，叠加投资收益亏损0.15亿元，导致归母净利润为1.41亿元，环比-38.16%。 坚持战略引领，三大产品线业绩稳步提升，持续推进公司高质量发展：1）在智能座舱方面，智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。2）在智能驾驶方面，公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品—IPU04已获多个项目定点。3）车载网联方面，网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件等产品获得前装量产订单。 盈利预测与投资评级：考虑到东南亚疫情导致芯片短缺情况可能持续。我们将公司2021-2023年归母净利润预测由9.02/11.89/15.48亿元下调至8.59/11.32/14.86亿元，同比增长+65.7%/+31.9%/+31.3%，对应EPS为1.56/2.06/2.70元，对应PE为59.54/45.09/34.40倍，考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 广联达（002410） 2021年半年报点评 业绩持续高增长，造价迈入全面云转型 事件：公司发布2021年半年度报告，公司实现营业收入21.78亿元，同比增长35.36%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长145.51%，略超市场预期。 业绩高速增长，高研发持续保持关键技术领先：2021年Q2公司营收13.29亿元，同比增长27.46%，归母净利润同比增长171.67%，毛利率87.98%，同比下降0.48pct。毛利率下降的主要为解决方案类业务收入增长的相关成本增加所导致。公司2021年上半年销售费用率为27.76%，同比下降1.86pct，管理费用率46.29%，同比下降4.73pct，费用管控效果显著。其次公司一直对关键技术的不断积累突破，保持行业内的领先优势。公司上半年研发投入总额为6.63亿元，占营业收入30.85%，同比增长9.64%。 数字造价业务顺利迈入全面转型阶段：2021年H1公司数字造价业务实现营业收入16.79亿元，同比增长45.80%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入18.82亿元，同比同口径增长24.47%。2021年造价业务最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，受益于高端客户与大企业客户转云带动，上半年转型进展顺利。截至上半年末，2020年转型地区转化率达到70%，续费率>85%；2021年新转型地区的转化率>40%，并且实现了当期收入的正增长。 数字施工业务以产品覆盖率和单品渗透率为目标，顺利实现拓展：公司2021年H1以优先拓展合同扩大增量为主要目的，新签合同比增长超过100%，新增项目覆盖8000个，新增客户覆盖600家，规模化拓展取得较大突破。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。 数字设计业务影响力进一步显现，其业务未来可期：公司2021年H1数字设计业务实现营业收入0.59亿元，子公司鸿业科技贡献0.57亿元，同比+65%，上半年主要重点推进子公司鸿业科技的整合工作，快速完成同地办公、系统切换等基础工作，通过企业文化加速团队融合。2021年3月发布了广联达数字设计产品集邀请体验版，主要包括建筑、结构、机电三个专业设计工具，一个设计协同平台和一个以BIM构建为主要内容的设计资源平台。上半年完成8个完整试点项目。6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，新签约6家标杆客户。数字设计的品牌影响力进一步拓展，为后续品牌价值奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年EPS为0.55/0.77/1.05元，对应PE分别为111/80/58倍。公司作为数字建筑领域云计算龙头，随着造价云业务转型持续深化，施工业务签单落地交付，业绩有望维持较快增长。维持“买入”评级。 风险提示：造价业务转型受阻；施工业务进展不达预期。 （分析师 王紫敬） 天孚通信（300394） 2021半年报点评 上半年业绩维持增长 高速光引擎建设项目研发成效初显 投资要点 事件：8月23日，天孚通信发布2021年半年度报告，2021年上半年实现营业总收入4.90亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长9.15%。其中，2021Q2实现营业收入2.46亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降15.17%。 Q2业绩小幅承压，下半年电信数通共振，业绩有望快速回升：2021Q2天孚通信实现营收2.46亿元，同比+4.33%，实现归母净利润0.68亿元，同比下降15.17%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比下降23.55%。一方面下游需求较弱，另一方面公司毛利率有所下滑，二季度业绩小幅承压，但从下半年情况来看，数通端北美云商资本开支加速，数据中心光模块需求将持续向好；电信端下半年运营商基站招标顺利开展，全年基站建设将集中在Q3和Q4两个季度，充分提振电信光模块需求。我们认为，Q2短期承压不改变公司长期业绩上行趋势，随着下半年需求向好，公司业绩有望得到修复。 聚焦光器件产品，跨领域应用研究取得突破：公司聚焦光器件平台产品，着力培育下一代新产品研发，上半年公司江西天孚新工厂顺利完成搬迁工作并正式投产使用，力争打造有全球竞争力的光器件生产基地。此外，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，将光器件产品的应用领域由光通信行业延伸拓展至激光雷达和医疗检测行业，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户提供配套新产品，包括基础元件类产品和集成封装器件产品，为公司带来新的业务增长点。 坚持研发创新，高速光引擎建设项目研发成效初显：2021年上半年天孚通信研发投入0.53亿元，同比增长42.29%，研发费用率为10.77%。公司向特定对象发行股票募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”研发成效初显，产品逐步转入批量生产，400G、800G光模块配套光器件产品分批实现研发送样和量产。 盈利预测与投资评级：由于下半年需求向好，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.80/5.07/6.65亿元，当前市值对应2021-2023年PE为31/23/18倍，由于当前光模块下游仍维持较高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。 （分析师 侯宾） 汇川技术（300124） 2021年中报点评 工控需求旺盛、替代加速 电车订单高增、ASP提升 投资要点 2021H1营收+73%，归母净利润+102%，符合市场预期。公司发布2021年中报，2021H1实现营业收入82.74亿元，同增72.95%；实现归母净利润15.63亿元，同增101.81%。收入高于业绩预告中值81.32亿元、归母净利润略低于预告中值16.3亿元，整体业绩符合市场预期。 先进制造需求高增+出口需求向好，同时进口替代仍在持续，汇川“上顶下沉”持续提升，经营α强劲。今年工控需求仍是大年，2021Q1/Q2行业销售额增速分别高达53.4%/28.1%，且出口需求也较好，我们预计下半年工控需求景气度仍高，明后年锂电等先进制造行业持续有结构性增长机会。同时叠加进口替代持续加速，2021H1汇川工控业务同增88%，其中伺服翻倍增长、变频、PLC高增，我们预计全年工控同比增长超60%。中长期看，下游结构优化后，公司工控业务受传统制造周期影响趋弱，更多表现出先进制造业的成长性，同时长期进口替代空间明确，我们预计2022-2023年将持续保持高于30%的年化增长。 2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，公司新能源汽车业务今年大幅减亏、明年有望盈利。2021H1理想ONE、小鹏P7销量分别达3.01/3.08万辆，同比+217%/+459%，同时拓展“多合一”产品带动ASP提升，内资车企在广汽、长城等项目不断突破新定点，海外也定点几家一线车企。我们预计板块翻倍以上高增，2021年新能源汽车业务收入可达25亿元+，利润端大幅减亏，2022年有望开始盈利、长期空间大。 电梯业务2021H1同增30%，汇川+BST带来协同效应进一步体现。2021Q1在低基数背景下，公司电梯业务同比+53%；2021Q2电梯业务收入14.9亿元，同比+19%。汇川+BST融合后持续提升跨国企业等销售额份额占比，特别是大配套业务销售额增速超90%。但国外芯片短缺、大宗涨价致使短期承压。我们预计电梯业务全年收入同比+15%以上、利润同比+10%（考虑BST成本压力），未来有望维持10%同比稳增。 盈利预测与投资评级：由于2021H1公司三大业务基本符合我们的预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为35.8亿元/48.1亿元/64.3亿元（考虑股权激励费用摊销），同比+70%/+35%/+34%，对应现价PE分别54倍、40倍、30倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价101.2元，对应22年55倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、柴嘉辉） 佳力图（603912） 2021中报点评 Q2业绩小幅承压，IDC提振下半年业绩 投资要点 事件：8月23日，佳力图发布2021上半年业绩报告，上半年公司实现营业总收入为3.25亿元，同比+30.64%，实现归母净利润0.53亿元，同比+40.41%。其中二季度公司实现营业总收入1.88亿元，同比+10.85%，实现归母净利润0.31亿元，同比-11.40%。公司业绩总体稳步向上，符合我们预期。 业绩稳步提升，毛利率小幅下降，费用控制下净利率仍维持高位：2021上半年佳力图实现营业收入3.25亿元，同比上升30.64%，实现归母净利润0.53亿元，同比上升40.41%。其中Q2单季度实现营业总收入1.88亿元，同比上升10.85%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降11.40%。公司二季度营收仍维持稳步上升，但利润率角度来看，一方面公司逐步向第三方和互联网公司客户拓展，另一方面上游原材料涨价，公司利润率会受到一定压制，使得整体盈利能力承压，但公司费用管控仍然优秀，在毛利率环比Q1下降0.98pct的情况下，净利率仍有小幅上升。我们认为，下半年来看上游原材料涨价影响将逐渐弱化，公司毛利率有望企稳，全年业绩仍能够维持稳步增长。 IDC业务逐步起量，下半年和明年业绩仍有看点：机房温控方面，公司绑定运营商大客户，同时积极拓展第三方和云计算客户，公司上半年中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目，2021上半年在手订单含税达5.29 亿元，具备长足的发展潜力；IDC方面，公司总体进展稳健，下半年一期项目有望贡献部分收入，2022年起公司IDC机柜有望批量交付，给2022年业绩带来较大提振。 盈利预测与投资评级：由于上游原材料涨价等因素，公司利润率有一定程度下滑，我们将2021-2023年的EPS从0.77/1.06/1.27元下调至0.64/0.88/1.03元，当前市值对应2021-2023年PE为26/19/16倍，考虑到长期数据中心需求仍持续向好，公司是数据中心温控的龙头厂商之一，维持“买入”评级。 风险提示：国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险，IDC订单推进进度低于预期的风险，行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险，原材料价格波动等风险。 （分析师 侯宾） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。