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国信证券-移远通信-603236-21年中报点评:上半年高增长持续,略超预期-210824

上传日期:2021-08-25 10:03:00  研报作者:马成龙,陈彤  分享者:a547755487   收藏研报

【研究报告内容】


  移远通信(603236)
  公司发布 2021 年中报: 实现营收 43.2 亿元,同比增长 73%,归母净利润 1.3 亿元,同比增长 92%。 略超市场预期。
  上半年实现高速增长
  从 Q2 单季度来看,公司实现营业收入 24.6 亿元,同比+68%;实现归母净利润 0.7 亿元,同比+104%。 公司营收的增长主要得益于 LTE 模组、 LPWA模组、车载模组、 5G 模组等业务量的提升。 毛利率方面, 由于上半年芯片成本价格上涨,毛利率承压,公司21H1毛利率环比下降2.2pct至18.1%。费用率方面, 由于营收高增的杠杆效应,公司整体费用率有所下降。具体来看,销售费用率为 2.9%,环比-0.4pct;管理费用率 2.4%,环比-0.6%;研发费用率仍处于高位,环比-1.3pct 至 10.3%。受此影响,公司净利率保持稳定, 21H1 达到 3.1%,仍处于低位。 21 年上半年公司现金流依旧为负,主要原因为公司业务持续积极扩张,导致加大备货以及人员规模扩大带来的办公费用、人工成本等增加。
  看好公司盈利能力修复
  其一,公司在 5G、车载模组等业务领域产品正进入收获期,研发费用率有望走低。如据公司公告, 公司车规级 5G、 5G+CV2X 模组系列已支持十余家车厂的 30 多个车型; 5G 模组以接近 50%的份额中标中国移动 5G 模组集采。 其二,公司常州智能制造中心进展顺利, 截至报告期末,已完成 10 条无线通信模组贴片生产线的架设。自有制造中心建设叠加规模效应有望实现净利率提升。其三,公司产业链延伸布局持续推进,据公司公告,公司物联网云平台 QuecCloud 已推出智能两轮车、 BMS、智能配电等行业解决方案, 有望打开成长天花板。
  看好公司所在行业和竞争力, 维持“买入”评级
  维持此前盈利预测,预计 2021-2023 年净利润为 3.6/6.2/9.5 亿元,对应PE 67/39/25 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  1、 车联网等下游领域发展不及预期; 2、市场竞争加剧,价格战激烈
 报告详细内容请查阅原报告附件
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