光大证券-惠泰医疗-688617-2021年半年报点评：血管介入和电生理携手高歌猛进，支援器械国产龙头地位稳固-210824

　　惠泰医疗(688617)
　　事件： 公司披露 2021 年半年度报告，报告期内实现营业收入 3.85 亿元，同比增长 99.44%；实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 186.23%；实现扣非后归母净利润 1.01 元，同比增长 177.39%；基本每股收益 1.80 元，业绩符合市场预期。
　　点评：
　　Q2 业绩维持高速增长，血管介入和电生理板块携手高歌猛进。 公司 Q2 业绩维持高增长，分别实现营业收入和归母净利润 2.24/0.68 亿元，同比增长84.72%/115.58%，考虑到 2020 年 Q2 疫情得控后临床需求有较大反弹， 基数较高，公司取得该业绩实属不易。公司血管介入和电生理板块均取得突破， 2021年上半年血管介入新增代理商 284 家，其中冠脉产品线 165 家，外周产品线 119家。入院数量较上年同期提升 28%，覆盖医院超过 1600 余家。 2021 年上半年电生理产品新增医院植入 60 余家，覆盖医院超过 500 余家。公司报告期内取得了三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证，并继续加大市场开拓力度及品牌建设。 公司已在全国级心脏电生理中心开展了三维上市路演手术 23场，实施三维电生理手术 69 台，实现了公司电生理布局从二维到三维的突破。此外，公司出海能力进一步加强，海外收入同比增长率达 49%，其中自主品牌出口同比增长达 104%（电生理自主品牌同比增长 358%，血管介入自主品牌同比增长 95%）。
　　股权激励绑定管理层，彰显未来发展信心。 公司报告期内公布 2021 年度股权激励计划，以 184.30 元/股的价格向 302 名对象授予 115 万股限制性股票，占公司股本总额 1.72%。业绩考核标准以 2020 年营业收入为基数， 2021~2025 年营业收入增长率不低于 35%/82%/146%/207%/284%；年复合增速约 35%，充分彰显了公司对长期发展的信心。
　　盈利预测、估值与评级：公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业，具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升，神经、外周领域等新品放量，以及海外拓展超预期，调高公司 2021~2023 年 EPS 预测为 3.03（上调 11.40%） /4.65（上调 11.78%） /6.53 元（ 上调 9.56%） ，现价对应 2021~2023 年 PE 为 120/78/56 倍，维持“ 买入” 评级。
　　风险提示： 集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等