东吴证券-天孚通信-300394-2021半年报点评：上半年业绩维持增长，高速光引擎建设项目研发成效初显-210824

　　天孚通信(300394)
　　投资要点
　　事件：8月23日，天孚通信发布2021年半年度报告，2021年上半年实现营业总收入4.90亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长9.15%。其中，2021Q2实现营业收入2.46亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降15.17%。
　　Q2业绩小幅承压，下半年电信数通共振，业绩有望快速回升：2021Q2天孚通信实现营收2.46亿元，同比+4.33%，实现归母净利润0.68亿元，同比下降15.17%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比下降23.55%。一方面下游需求较弱，另一方面公司毛利率有所下滑，二季度业绩小幅承压，但从下半年情况来看，数通端北美云商资本开支加速，数据中心光模块需求将持续向好；电信端下半年运营商基站招标顺利开展，全年基站建设将集中在Q3和Q4两个季度，充分提振电信光模块需求。我们认为，Q2短期承压不改变公司长期业绩上行趋势，随着下半年需求向好，公司业绩有望得到修复。
　　聚焦光器件产品，跨领域应用研究取得突破：公司聚焦光器件平台产品，着力培育下一代新产品研发，上半年公司江西天孚新工厂顺利完成搬迁工作并正式投产使用，力争打造有全球竞争力的光器件生产基地。此外，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，将光器件产品的应用领域由光通信行业延伸拓展至激光雷达和医疗检测行业，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户提供配套新产品，包括基础元件类产品和集成封装器件产品，为公司带来新的业务增长点。
　　 坚持研发创新，高速光引擎建设项目研发成效初显：2021年上半年天孚通信研发投入0.53亿元，同比增长42.29%，研发费用率为10.77%。公司向特定对象发行股票募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”研发成效初显，产品逐步转入批量生产，400G、800G光模块配套光器件产品分批实现研发送样和量产。
　　 盈利预测与投资评级：由于下半年需求向好，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.80/5.07/6.65亿元，当前市值对应2021-2023年PE为31/23/18倍，由于当前光模块下游仍维持较高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。