国信证券-扬农化工-600486-2021年中报点评：业绩符合预期，保持稳健及健康的发展势头-210824

　　扬农化工(600486)
　　保持稳健及健康的发展势头， 中报业绩符合预期
　　公司公布《 2021 年半年度报告》： 2021H1，公司实现营业收入约 66.82亿元，同比+12.94%；归母净利润 7.91 亿元，同比-4.28%。即 2021Q2单季度，公司实现营业收入 29.75 亿元，同比+7.80%；而归母净利润为 3.47 亿元，同比-8.81%。此外，扬农集团、先正达集团已完成过户登记手续。目前先正达集团占扬农化工总股份 36.17%，扬农化工控股股东变更为先正达集团，实际控制人为国务院国资委。以“多产”支持“快销”，未来将与先正达集团协同发展
　　 产销量方面， 受益于优嘉公司三期项目、沈阳科创氟环唑新增产能释放，公司实现杀虫剂、除草剂产量分别为 11,578.16 吨、 26,729.21 吨，分别同比+23.06%、 -2.14%；销售量分别为 11,384.89 吨、 30,167.07 吨，分别同比+17.35%、+7.59%。价格方面，公司实现杀虫剂、除草剂售价 17.63、4.49 万元/吨，分别同比-2.47%、 -3.66%。 生产运营方面， 公司通过低价锁定、避峰吸谷、协同采购等方式，积极应对疫情影响下运输物流受限、化工产品价格剧烈波动、部分原料市场紧缺等困难，以“多产”支持“快销”； 市场销售方面， 公司聚焦核心品种深挖市场潜力、强化核心市场销售，快速响应市场变化与海内外客户需求。未来，扬农化工将与先正达集团协同发展，我们看好公司将充分受益于“两化”优质农化资产整合。
　　优化生产布局、推动转型升级， 现金流状况保持优异
　　优嘉公司四期项目现处于土建施工阶段，公司把优嘉四期项目建设作为重点工作，全力加速推进，我们预计四期产能有望于 2021 年年末或 2022年年初投放。 此外， 公司经营净现金流持续保持正值，造血能力稳步增长。
　　风险提示：
　　项目建设及产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、国际贸易摩擦等。投资建议： 维持“ 买入”评级。
　　 结合当前市场情况，我们调整公司盈利预测： 预计 2021-2023 年归母净利润 13.88/19.34/22.89 亿元，同比 14.7%/39.4%/18.4%，摊薄 EPS 为4.48/6.24/7.39 元，对应 PE 为 27.9/20.0/16.9 倍，维持“买入”评级。