天风证券-天孚通信-300394-【天风通信唐海清团队】天孚通信(300394):产品线横向继续拓展,下半年有望显著环比改善【公众号研报】-210824

　　事件： 公司发布2021年中报，2021年上半年实现收入4.90亿元，同比增长24.71%；归母净利润1.38亿元，同比增长9.15%。2021年第二季度单季度实现收入2.46亿元，同比增长4.3%；归母净利润0.68亿元，同比下降15.17%。 我们的观点如下 上半年收入增速有所放缓，主要原因在于电信市场建设周期性放缓，而数据中心市场需求仍然持续增长。 公司21年上半年公司收入增速有所放缓，其中全球数据中心规模建设、持续增量扩容，带动数据中心产品需求持续增长。但电信市场由于上半年国内5G基站建设进度周期性有所放缓，导致公司光器件产品的需求同比阶段性有所下降。其中光有源器件2021年上半年实现营业收入3,482.50万元，同比下降41.58%；光无源器件收入4.44亿元，同比增长36.07%。 国家级专精特新“小巨人”，平台型产品技术能力，围绕光模块上游器件，并且横向拓展激光雷达、医疗检测等新领域，打造新增长极。 公司技术实力突出，荣获国家级专精特新“小巨人”称号。公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，目前已具备光模块上游基本齐备的器件量产能力，同时重点推进高速光引擎以及400G、800G高速光器件等重点产品。公司将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，有望打造新的增长极。 新产品重点布局期，研发投入对当期业绩有一定影响，随着新产品持续放量，规模效应有望持续体现，推动整体盈利能力不断优化。 报告期内公司研发投入5,274.60万元，同比增长42.29%，高强度研发投入对公司当期净利润造成了一定影响。同时，报告期内原材料价格涨幅较高，增加了公司产品成本，上半年公司无源器件毛利率52.95%，同比下降2.71个百分点，有源器件毛利率33.84%，同比提升4.27个百分点。随着公司重点拓展的新产品和新业务领域收入规模持续成长，规模效应有望不断体现，费用率有望摊薄，推动公司整体盈利能力不断优化。 展望未来，下半年电信市场有望环比强复苏，数通市场持续成长，新产品线规模上量，推动公司业绩的持续成长。 随着运营商5G招投标逐步落地，下半年电信产业链有望显著复苏，公司电信产品需求有望环比显著改善。数通市场伴随流量增长和技术快速迭代，保持持续增长需求。叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品进入批量阶段、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，全年业绩有望持续增长，未来业绩有望保持高质量成长。 盈利预测与投资建议 公司新产品线持续落地，规模效应有望逐步显现。随着电信市场5G建设加速以及数据中心需求的持续增长，光模块行业整体出货量有望持续提升，公司作为光模块上游器件和配套解决方案龙头厂商，有望长期受益。横向拓展至激光雷达、医疗检测等增量市场，进一步打开公司成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.76、4.96、6.31亿元，对应21年31倍市盈率、22年24倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示 电信市场需求低于预期，新产品进展慢于预期，行业竞争超预期，全球疫情影响程度超预期 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《产品线横向继续拓展，下半年有望显著环比改善》 对外发布时间：2021年8月24日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001