开源证券-晓鸣股份-300967-公司首次覆盖报告：国内蛋雏鸡行业龙头，生物安全及动物福利领导者-210824

　　晓鸣股份(300967)
　　国内蛋雏鸡行业龙头，生物安全及动物福利领导者
　　晓鸣股份是一家“引、繁、推”一体化蛋鸡制种企业。公司起步于 2006 年，业务覆盖与蛋鸡育种养殖相关的 10 个领域，主营业务为祖代、父母代种鸡养殖；父母代、商品代雏鸡（蛋）销售；商品鸡、育成鸡养殖及销售；商品蛋销售。公司致力于打造中国“中国蛋鸡产业生物安全第一品牌”，是中国生物安全水平最高、代次最全、竞争力最强的蛋鸡制种企业之一。 我们预计公司 2021-2023 年公司归母净利润为 1.09/1.15/1.27 亿元，对应 EPS 分别为 0.58/0.62/0.68 元，当前股价对应 PE 分别为 28.9/27.3/24.8 倍。 2021Q2 以来鸡蛋价格景气上行，商品代蛋雏鸡价格也呈现上涨趋势。公司作为国内首家上市蛋鸡企业受益于鸡蛋价格景气回升。首次覆盖给予“买入”评级。
　　上市融资助力公司商品代雏鸡产能释放，市占率预加速提升
　　公司主营业务为商品代雏鸡销售， 2020 年公司销售商品代雏鸡 1.43 亿羽，约占全国商品代蛋雏鸡销售总量的 12.5%。公司 2021 年上半年销售商品代雏鸡8200.63 万羽，同比增长 15.21%， 2021 年上半年公司实现整体营收 3.54 亿元，同比增长 26.12%；实现归母净利 5195.13 万元，同比增长 61.23%。公司上市融资将主要用于产能扩建，力争 2020-2022 年商品带雏鸡销售量保持在 20%，达成短期市占率翻倍目标（商品代雏鸡市占率从 2020 年的 12.5%提升至 25.0%）。
　　公司注重动物福利与生物安全，抗疫病风险能力显著优于行业
　　公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式，公司育种养殖主要集中贺兰山东麓及西麓的闽宁、青铜峡、阿拉善，拥有天然的地理隔离屏障；育种环节公司将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林、陕西等地进行孵化，公司严控出入车辆，并进行严格消杀，塑造高标准生物安全体系。此外，公司十分注重动物福利，愈加受到国际食品采购商青睐。
　　风险提示： 鸡蛋价格波动，禽流感及其他疫病影响，原材料价格波动等