国海证券-东富龙-300171-2021年半年报点评：生物制药装备龙头趋势显现，业绩表现靓眼-210823

　　东富龙(300171)
　　事件：
　　8月22日，东富龙发布2021年半年报：2021年上半年公司实现营收18.09亿元，同比增长52.22%；归母净利润3.40亿元，同比增长97.74%；扣非归母净利润3.06亿元,同比增长125.41%。
　　投资要点：
　　半年报利润接近预告上限，生物工程与医疗装备耗材业务大幅提升：公司今年上半年实现归母净利润3.40亿元，同比增长97.74%，接近此前预告上限，超市场预期。分季度来看，单Q2实现净利润2.61亿元，同比增长85%，环比增长116%。1）生物工程业务：上半年业绩增长主要是受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设，公司生物原液相关装备如生物反应器、配液分装等收入大幅提升，报告期内生物工程单机及系统收入约为4亿元，占总营收22.13%，相比上年同期增长602.40%，毛利率同比去年也有大幅提升至54%。2）医疗装备与耗材业务：医疗科技布局细胞治疗、生物制药耗材、生物样本库、消毒四大领域，公司于2015年起大力投入，经过多年布局，报告期内小发力实现营收1.26亿元，同比增加138.5%，毛利率63.7%。
　　合同负债环比快速增长，在手订单充沛，海外新冠疫苗产能需求拉长红利周期。公司截至Q2的合同负债金额为27.76亿元，同比增长38%，环比增长18.78%，仍在快速增长之中，在手订单充沛，我们预计月度新增订单仍以10%左右增长。此外由于海外变异株频发，对疫苗相关需求持续增加，带动公司海外业务快速增长，上半年海外收入达到4.47亿元，同比实现翻倍以上增长，营收占比22%，不仅拉长新冠带来的红利周期，而且有效拓展全球客户体系。
　　打造生物药生产完整解决方案，生物药装备龙头地位愈加稳固。东富龙目前已经完成生物药的全流程生产设备的提供，包括细胞冻存、培养放大、分离纯化等步骤。冻存产品包括自动化液氮存储管理系统；细胞培养放大包括生物反应器、细胞药物生产管理系统、细胞药物制备全站等；分离纯化业务子公司东富龙海崴产品涵盖过滤、层析两大工艺流程，在已有低压层析系统、中空纤维系统的基础上，新增带防松柱头的层析柱、低压层析柱装柱装置、HIBase实验室层析系统、HIBase全自动超滤系统，公司产品线齐全度进一步增强，公司生物药装备龙头地位愈加稳固，未来该板块营收增长潜力较强。
　　盈利预测和投资评级：公司作为制药装备代表性龙头企业之一，我们看好其疫情对其2021年业绩持续注力和生物制药设备业务增长潜力，预计公司2021-2023年的EPS为1.05、1.17和1.43，对应当前股价的PE为54.86、48.91和40.15，维持买入评级。
　　风险提示：生物制药设备研发不及预期；订单数量下滑；生物反应器性能不及预期；疫情后毛利率下滑。