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国信证券-普洛药业-000739-2021年半年报点评:业绩超预期,利润率创新高-210822

上传日期:2021-08-23 21:14:00  研报作者:陈益凌,彭思宇  分享者:1160457842   收藏研报

【研究报告内容】


  普洛药业(000739)
  整体业绩超预期:高基数上高增长,21Q2净利率创新高2021H1实现营收42.8亿元(+7.2%),实现归母净利润5.5亿元(+28.9%);Q2单季度实现营收23.1亿元(+0.9%),实现归母净利润3.4亿元(+22.4%),21Q2单季度毛利率30.6%(+2.9p.p.)、净利率14.6%(+2.6p.p.,创历史新高),在去年同期Q2高基数下仍保持稳健增长,超出我们此前预期。
  CDMO板块:转型升级策略成效显著
  21年上半年CDMO板块实现营收7.2亿元,已达19年全年水平,板块毛利率增长2.5p.p.达43%。截止报告期末,公司CDMO客户总数同比增长51.0%。CDMO报价项目355个,同比增加157%;进行中项目250个,同比增加71%,其中研发阶段项目数93个,同比增加258%,客户商业化阶段项目有157个(包含人用药103个,兽药34个以及化妆品、电子材料等项目20个),同比增加36.5%。从“起始原料药注册中间体到注册中间体+API”的转型升级策略取得显著成果,商业化阶段API8个,验证阶段9个,研发阶段API22个。
  API板块与制剂板块:抗生素出口减少,集采中标带来新增量
  原料药板块:2021H1年板块实现营收31.4亿元(+3.9%),需求端减少导致抗生素中间体出口受到影响,板块毛利率与去年同期基本持平。制剂板块:2021H1年板块实现营收4.0亿元(+9.5%),板块毛利率64.6%(+10.6p.p.)。报告期内注射用头孢他啶中标,中标价5.388元/支,0.5g规格中标量约554万支、中标额约3000万。由于此次集采按品种、差比价规则统一竞价,如若考虑不同规格及集采外销售情况,实际空间有望数倍/十倍于0.5g规格中标额。
  风险提示:疫情反复、环保政策超预期、产能建设不及预期
  投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级
  CDMO板块从“起始原料药注册中间体到注册中间体+API”的转型升级策略效果显著,项目数、客户数、毛利率提升迅速,制剂板块集采合理价格中标带来新增量,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为11.05/13.90/17.30亿元(原9.44/11.83/14.72亿元),当前股价对应PE分别为34.9/27.7/22.3X。21年上半年业绩超预期,净利率创新高,维持“买入”。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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