国信证券-万润股份-002643-2021年中报点评：业绩略超预期，长期激励助推公司发展-210822

　　万润股份(002643)
　　2021H1 业绩略超预期， Q2 同比、环比大幅增长
　　公司 2021H1 营收 18.10 亿元（ YoY+45.19%），归母净利润 3.01 亿元（ YoY+39.15%），业绩略超预期。 2021Q2 单季度营收 10.23 亿元（ YoY+76.97%， QoQ+30.06%），归母净利润 1.69亿元（ YoY+83.74%，QoQ+28.47%），单季度营收与利润均创历史新高。受益于欧美疫情缓和带来的需求恢复， 2021H1 公司境外、境内分别实现营收 14.54 亿元（ YoY+51.10%）、 3.56 亿元（ YoY+25.22%）。公司 21H1 毛利率为39.63%（ YoY-3.26pct）；费用率为 17.57%（ YoY-3.16pct）；净利率为 18.49%（ YoY-1.22pct）。
　　受益海外疫情恢复，功能性材料、大健康业务营收大增
　　分板块来看， 2021H1 公司功能性材料营收 13.36 亿元（ YoY+38.81%），毛利率为 40.90%（ YoY-3.26pct），功能性材料主要包括液晶材料、OLED 材料、沸石系列环保材料，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，其中子公司九目化学21H1 营收、净利润分别为 2.59 亿元（ YoY+29.98%）、 6926 万元（ YoY+16.43%）；大健康业务营收 4.63 亿元（ YoY+69.59%），毛利率为 36.65%（ YoY-2.61pct），受益于子公司 MP 公司快速增长， MP公司从事生命科学和体外诊断产品生产与销售， 21H1 营收、净利润分别为 3.72 亿元、 4403 万元。
　　推进股权激励计划，助推公司长期发展
　　公司于 7 月 16 日发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予 621 名激励对象限制性股票 2165 万股，授予价格为 9.78 元/股。公司于 8 月 20 日发布公告，子公司九目化学拟采取增资扩股方式实施员工持股计划。增资认购新增股份不超过 1335 万股，占增资扩股后股份总额的比例不超过 7.12%；认购价格 6.18 元/股，认购完成后仍为九目化学控股股东，持股比例不低于 45.33%。
　　风险提示： 原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。
　　投资建议：首次覆盖， 给予“买入”评级。我们预计 2021-23 年归母净利润 6.46/7.85/9.43 亿，对应 EPS 为0.71/0.86/1.04 元，目前 PE 为 27.9/23.0/19.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。