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东吴证券-国联股份-603613-2021半年报点评:扣非净利同比+93%,超业绩预告上限-210820

上传日期:2021-08-21 21:45:16  研报作者:吴劲草,张良卫,阳靖  分享者:CHSHUJU   收藏研报

【研究报告内容】


  国联股份(603613)
  业绩简评
  2021 年 8 月 19 日公司发布 2021 年半年报,归母净利润和扣非净利润均超过业绩预告上限。 2021H1,公司实现收入 140.3 亿元,同比+141.6%,高于业绩预告中值;实现归母净利润 2.16 亿元,同比+90.1%;扣除政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等项目后,实现扣非净利润2.00 亿元,同比+93.0%。
  经营分析
  2021Q2,公司实现收入 79.6 亿元,同比+132%,主要由公司旗下各大“多多”工业品电商平台交易量快速增长所驱动;归母净利润 1.38 亿元,同比+89.2%,扣非净利润 1.24 亿元,同比+81.07%。
  2021Q2 净利率环比有所改善。Q2 单季度,公司毛利率为 3.36%,同比-1.18pct;净利率为 2.10%,同比-0.43%,环比+0.55%。净利率环比改善主要是因为销售费用率环比下降 0.48pct。Q2 单季度,公司销售费用率为 0.43%,同比-0.41pct;管理费用率为 0.26%,同比-0.08pct;研发费用率为 0.13%,同比-0.03pct;财务费用率为 0.02%,同比-0.08pct。
  分平台来看:上半年,涂多多平台收入 88.1 亿元,完成去年全年的75.3%;卫多多收入 19.7 亿元,完成去年全年的 88.6%;玻多多收入 12.0亿元,完成去年全年的 77.9%;纸多多收入 2.07 亿元,完成去年全年的85.7%;肥多多收入 8.40 亿元,完成去年全年的 112.7%; 粮油多多收入9.23 亿元,完成去年全年的 161.5%。2021H1 毛利率方面,除卫多多较去年全年-0.3pct、粮油多多较去年全年+1.1pct 之外,其余平台毛利率均较去年全年小幅增长约 0.1~0.2pct。
  持续深化多多平台的行业影响力,看好公司工业品平台持续增长。2021H1,公司积极实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略和下游集合采购等策略,继续深入目前涉及的多个垂直领域, 进一步扩大单品的竞争优势和市占率,在此基础上积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易,并高效推进云 ERP 等 SaaS 服务。期内,公司旗下工业品电商平台的交易量、收入和利润均取得大幅增长。
  盈利预测与投资评级: 我们认为工业品电商仍处在发展的早期阶段, 国联股份旗下多多平台有望持续驱动公司业绩增长。 我们维持 2021-23 年归母净利润预测为 5.5/ 9.3/ 15.2 亿元, 同比增速分别为 80%/ 70%/ 63%。8 月 19 日收盘价对应 2021-23 年 PE 分别为 60x/ 36x/ 22x,维持“买入”评级。
  风险提示:集采过程中的价格违约,拼购模式占用营运资金较多, 新平台扩展不及预期,产业互联网发展战略推进不及预期,行业竞争加剧等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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