天风证券-飞亚达-000026-扎实推进品效合一，效率指标持续提升-210821

　　飞亚达(000026)
　　公司发布 2021 年半年报。公司 2021H1 实现营收 27.78 亿元，同比+75.59%；归母净利润 2.34 亿元，同比+200.42%；扣非归母净利润 2.24 亿元，同比+225.90%。 21Q2 实现营收 13.99 亿元，同比+40.84%；归母净利润 1.15 亿元，同比+26.4%。具体来看：
　　收入端：2021H1 营收 27.78 亿元，同比+75.59；21Q1/Q2 分别实现营收 13.78亿元/ 13.99 亿元，同比+134.26%/ 40.84%。分产品来看，手表品牌业务营收 5.42 亿元，同比+43.06%；手表零售业务 20.96 亿元，同比+93.17%；精密科技业务 0.59 亿元，同比-0.24%；租赁业务 0.74 亿元，同比+32.06%。公司营收增长主要系亨吉利名表零售业务销售的增长。
　　成本费用端： 2021H1 公司毛利率 37.4%，同比-0.8pct；其中手表品牌业务毛利率 36.73%，手表零售服务业务毛利率 27.35%，精密科技业务毛利率15.14%，租赁业务毛利率 75.75%。公司销售费用 5.62 亿元，同比+47.44%，主要系与收入增长相关的人工、柜台折旧及推广费用等增加，销售费用率20.22%，同比-3.85pct；管理费用 1.21 亿元，管理费用率 4.37%，同比-1.84pct；研发费用 0.26 亿元，研发费用率 0.95%，同比-0.39pct；财务费用 0.21 亿元，财务费用率 0.75%，同比-0.32pct。
　　利润端： 2021H1 公司归母净利润 2.34 亿元，同比+200.42%，归母净利率8.42%，同比+3.49pct。 21Q1/Q2 分别实现归母净利润 1.11 亿元/1.16 亿元，同比+1011.17%/ 26.4%。公司继续夯实基础管理，效率效益指标继续提升，净资产收益率达到 8.09%，同比增长 5.18 个百分点；存货周转率达到 0.84次，同比提升 0.32 次。
　　维持盈利预测， 给予“买入”评级。 飞亚达深耕渠道端，推进渠道升级，在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”，开拓零售新渠道；聚焦核心品类，品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动，公司保持国内手表龙头地位。 我们预计公司 2021-2022 年净利润分别为 4.2 亿元/ 5.1 亿元；对应 PE 分别为 12 X /10 X。
　　风险提示： 宏观经济风险；业务发展不及预期；渠道拓展不及预期