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华金证券-通威股份-600438-业绩持续高增,静待新电池片技术突破-210820

上传日期:2021-08-20 20:16:10  研报作者:肖索  分享者:4444456   收藏研报

【研究报告内容】


  通威股份(600438)
  投资要点
  事件:8月18日,公司发布2021年中期报告,2021H1实现营业收入265.6亿元,同比增长41.8%;毛利率24.2%,同比提升7.8pct;归母净利润29.7亿元,同比增长193.5%;扣非归母净利润29.9亿元,同比增长212.2%。其中2021Q2营收159.4亿元,同比增加46.1%;归母净利润21.2亿元,同比增长218.1%。
  硅料盈利能力大幅提升,扩产计划持续推进。2021H1硅料产量5.06万吨,平均生产成本3.65万元/吨,毛利率为69.39%;其中Q2销量2.6万吨,平均售价16~17万元/吨。根据规划,预计乐山二期5万吨、保山一期5万吨将于2021年底投产,包头二期5万吨将于2022年内投产,计划在乐山新增20万吨产能(10万吨计划2022年底投产),预计2022年底公司高纯晶硅产能将达33万吨。
  电池片尺寸结构进一步优化,新技术研发取得阶段性进展。2021H1电池及组件销量14.93GW,同比增长92.68%,单晶电池毛利率11.65%;其中Q2电池片销量7GW,单晶6GW出头,单晶单瓦净利维持在3.5分以上,单晶非硅成本全面低于0.2元/W。大尺寸方面,166及以上出货占比达到65%,6月210占比提升至37%。产能方面,分两期建成与天合光能合作的电池项目,一期7.5GW将于今年内建成,二期7.5GW将于2022年上半年建成,预计2022年电池产能超过55GW,其中210将超过35GW。新技术方面,公司新增建设1GW异质结中试线,处于产能爬坡阶段;力争下半年建成1GWTOPCon中试线。
  投资建议:考虑到下半年硅料价格高位维持,且公司电池片盈利超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2021年25.7倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
  风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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