银河证券-好太太-603848-21H1营收业绩恢复性增长，看好智能家居战略持续推进-210819

　　好太太(603848)
　　事件：8月19日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入5.79亿元，同比增长55.12%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长59.30%；基本每股收益0.32元。
　　2021H1公司营收与净利持续高增，产品智能化升级为增长核心。从品类看，截止21H1公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营收4.22/1.42/0.12亿元，分别实现同比变动108.26%/-10.21%/26.28%，分别占主营业务营收的73.27%/24.56%/2.17%，公司晾晒产品智能化趋势明显，传统晾衣架营收占比不足25%。我们认为促成公司晾晒产品智能化升级的核心在于公司产品力持续提升，截止21H1，公司新推出包括超薄系列、巨能晒系列、时尚系列在内的多款智能晾晒产品套系，深受市场欢迎。此外，公司还对智能家居板块中的智能锁产品进行多方位技术赋能，基于现有的猫眼视频与生物识别等技术，将感知技术与智能控制技术运用到新一代的产品中，全面提升产品性能。
　　智能家居量增价减利于加速推广，品类升级致传统晾衣架量价齐跌。按量价拆分，截止21H1公司共售出智能家居产品41.30万套，同比增长145.70%，售出晾衣架52.96万套。同比减少2.23%；价格端，截止21H1公司智能家居产品出厂均价为1022.46元/套，同比减少15.24%，晾衣架产品出厂价为267.27元/套，同比减少8.16%，可见公司智能家居产品营收大幅增长主要由于价跌量增，而传统晾衣架作为被智能家居逐步取代的品类呈现量价齐跌符合预期。
　　毛利率受大宗原料成本压力下降，费用率自然回落促净利率同比微增。截止21H1，公司综合毛利率为45.21%，同比下降3.8个百分点，其中公司智能家居/晾衣架/其他产品的毛利率分别为46.71%/43.24%/13.95%，分别变动-2.46/-6.26/-32.24个百分点，造成毛利率下滑的主要原因是由于产品核心原料采购成本受大宗原材料市场价格影响出现不同幅度上涨，叠加公司为快速推广智能家居产品出厂价同比下降，二者共同作用下致使毛利率同比下降。费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51%/4.98%/2.88%/-0.10%，较去年同期变动-2.11/-0.93/-1.02/0.46个百分点，主要是营收规模回归合理区间促成费用率自然回落。净利率方面，21H1公司销售净利率为22.43%，同比提升0.86个百分点，其中21Q2销售净利率为23.18%，同比下降1.14个百分点，环比21Q1提高2.06个百分点，主要由于21Q2毛利率环比提升3.24个百分点所致。
　　投资建议：公司现已初步实现由传统晾晒单品驱动向智能晾晒与智能家居多品类驱动模式的转型，看好公司未来凭借多渠道布局与品类矩阵持续扩充跻身智能家居领域前列，预计公司21/22/23年能够实现基本每股收益0.77/0.87/0.99元，对应PE为16X、14X、12X，首次覆盖，予以“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅抬升的风险；行业竞争加剧的风险。