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天风证券-苏农银行-603323-【天风银行】苏农银行:规模加速扩张,资产质量显著改善【公众号研报】-210820

上传日期:2021-08-20 16:50:00  研报作者:金银其谈  分享者:lztmyh   收藏研报

【研究报告内容】


  【天风研究·银行】廖紫苑/郭其伟 正文 1. 业绩增速创近五年新高,非息收入占比提升 上半年营收同比增速较一季度提升2.66pct至1.84%;归母净利润同比增速较一季度提升12.41pct至17.19%,创近五年以来新高。公司业绩加速释放,主要得益于成本费用管控、递延所得税以及拨备的正面贡献,其次规模加速扩张和中收增速走阔也具有一定正面贡献,从而抵消了营业外净收入、净息差等方面的负面影响。上半年理财业务蓬勃发展,理财业务收入同比增速较去年提升83.18pct至104.81%,带动手续费及佣金净收入同比增速较一季度提升88.56pct至90.16%,占营收的比例较一季度提升4.02pct至8.19%。 2.净息差环比下行,资负两端向零售转型 根据我们测算,二季度单季净息差环比下降约24bp,其中生息资产收益率下降15bp、计息负债成本率上升9bp。我们判断资产端收益率下行一方面是受到了一般贷款利率下行的影响,另一方面与公司加大了苏州市吴江以外地区的贷款投放有关。公司资产结构优化,二季末贷款净额占生息资产的比例环比上升80bp,上半年零售贷款和中长期贷款的平均余额占比分别较2020年提升2.96pct和1.73pct。负债端,上半年存款平均利率较2020年上升5bp,主要是企业定期存款利率上行和储蓄定期存款占比上升所致。 3.资产质量显著改善,拨备覆盖率大幅提升 二季度公司不良贷款生成压力减轻,资产质量核心指标全面改善。二季末不良贷款余额环比下降1.63%;不良率环比下降11bp至1.14%,创近十年新低,处于上市银行较低水平。关注率环比下降29bp至2.87%,逾期60天以上贷款占不良贷款比例较年初下降61bp至33.54%,隐性不良贷款生成压力大幅减轻。二季末拨备覆盖率环比显著提升40.60pct至360.01%,风险抵御能力增强,利润反哺空间明显增厚。 4.规模扩张加速,资本较为充裕 二季末贷款总额同比增速较一季末提升3.18pct至18.15%,带动总资产同比增速较一季度提升5.18pct至13.49%。核心一级资本充足率环比提升5bp至10.70%,处于上市银行较高水平。由于截至二季末,公司尚有约12.89亿元可转债未转股,未来随着可转债逐步转股,公司核心一级资本有望得到进一步补充,充裕的资本为公司规模扩张打下了坚实的基础。 5.投资建议:看好未来规模扩张,维持“增持”评级 今年以来,公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标,坚守支农支小市场定位,持续深化改革转型。在资产质量显著改善的同时,以吴江作为“大本营”,加快融入苏州城区。此外,公司零售贷款占比相对较低,未来仍有较大提升空间。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2022年业绩增速由7.5%/6.5%调整为15.2%/13.4%,给予其2021年0.9倍PB目标估值,对应目标价6.34元/股维持“增持”评级。 6.风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】投资需求真的弱吗?从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评:基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化? 【天风银行】周报:基金代销市场强者恒强,银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降,产品净值化再提速:银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调,息差改善还远吗? 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大,6月银行大幅减持NCD:银行债务融资周报(7.2-7.9) 【天风银行】银行大跌之后怎么看? 【天风银行】理财收益率环比下降,浮动管理费率环比上升:银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”,利好银行! 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 :银行业周报(6/28-7/4) 【天风银行】预测:6月社融增速继续下降? NCD发行利率继续上升,净融资额转负:银行债务融资周报(6.26-7.2) 【天风银行】贷款利率可能会怎么降? NCD发行利率进入上升通道?:银行债务融资周报(6.19-6.25) 理财收益率环比下降,恒丰银行理财子获批:银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升,募集成功率上升:银行债务融资周报(6.12-6.18) 【天风银行】理财收益率环比上升,理财子浮动管理费率最低:银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风|财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降,净融资额再转负:银行债务融资周报(6.5-6.11) 5月金融数据点评:信贷同比略有改善,局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降,大行浮动管理费率较高:银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市,看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升,募集成功率持续下降:银行债务融资周报(5.29-6.4) 【天风银行】预测:5月信贷投放会好转吗? 【天风银行】理财收益率环比回升,非净值产品发行占比平稳:银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位,净融资额转负:银行债务融资周报(5.22-5.28) 【天风银行】理财收益率平稳,非净值型产品发行占比续降:银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评:基金销售行业格局全披露,招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳,净值化转型加快:银行理财4月报(4/1-5/2) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评:基金销售行业格局全披露,招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落,企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉,年内有望落地 【预测】4月社融继续下降? NCD发行利率小幅下降,短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月(4.1-4.30) 上市银行20年报及1Q21业绩综述:业绩企稳,往后更精彩 1年期存单占比维持高位,机构3月份CD配置量大增:银行债务融资周报(4.10-4.16) 理财收益率平稳:银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评:紧信用如约而至 净值化转型任重道远,理财收益率平稳:银行理财3月报(3.1-4.2) 【天风银行】预测:3月社融重回下降通道? 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落,期限结构拉长-银行债务融资月报(3.1-3.31) 理财收益率环比持平,开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降,信用利差持续缩窄:银行债务融资周报(3.20-3.26) 理财收益率环比下降,非净值型产品发行占比下降:银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落,信用利差整体收窄:银行债务融资周报(3.13-3.19) 【天风银行】理财收益率环比回升,农行加大产品发行力度:银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑:为什么我们坚定看好银行股? 【天风银行】NCD发行利率小幅回落,城商行发行占比上升:银行债务融资周报(3.6-3.12) 【天风银行】理财收益率略降,短期限产品受青睐银行:理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评:从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会,怎么理解金融让利实体? 【天风银行】净值化转型任重道远,理财收益率平稳:银行理财双月报(1.1-2.26) 【天风银行】预测:2月社融会继续下降吗? 【天风银行】银行债务融资双月报(1.2-2.28):NCD发行利率升幅先急后缓,异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁,监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报(2.6-2.19):NCD发行利率平稳,央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么? 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制:资本要求提升或促使银行利润释放 2. 个股报告 【天风银行】长沙银行:营收业绩增速绚丽,零售转型持续发力 【天风证券】常熟银行:二季度净息差企稳回升,资产质量继续压实 【天风证券】宁波银行:业绩增长强劲,资产质量持续夯实 【天风银行】招商银行:业绩增速创近8年新高,拓客促活持续推进 【天风银行】杭州银行:打造零售小微增长极,受益于建设先行示范区 【天风银行】宁波银行:配股申请获审核通过,资本补充可期 【天风银行】常熟银行:上市银行首份业绩快报,利润增速超过15% 【天风银行】常熟银行:存款和非息收入增速亮眼,资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行:利润加速释放,拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行:利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行:同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行:Q1利润同比增长22.79%,资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行:规模加速扩张,业绩增长稳定 【天风银行】招商银行:净息差改善大,私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行:利润增速突破18%,净息差显著改善 【天风银行】平安银行:利润增速18.5%,创近6年新高 【天风银行】宁波银行:城商行龙头,高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析:摩根大通如何打造资管业务护城河? 【天风银行】常熟银行:回归小微初心,利好量价提升 【天风银行】兴业银行:“商行+投行”典范,资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行:大行领头雁,业绩增速回正 【天风银行】无锡银行:量价齐升,不良率再创新低 【天风银行】光大银行:资产质量全面改善,财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行:零售业务价质共升,利润增速转正可期 【天风银行】招商银行:零售银行真龙头,上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行:拥抱数字金融,紧抓零售转型,重磅推出N Card! 【天风银行】杭州银行:又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行:王者归来,利润增速近10% 【天风银行】邮储银行:牵手互联网,发力大零售,零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好,手续费收入改善 研究团队 首席分析师:郭其伟 银行业首席分析师,中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五(团队);2015年银行第四、非银第四(团队)。金牛奖2016年银行第三,2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三,非银第一;2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验,专注于银行领域的行业分析。 助理分析师:廖紫苑 天风证券银行业助理分析师,新加坡国立大学硕士,浙江大学本科,入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 助理分析师:范清林 天风证券银行业助理分析师,西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组,研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《苏农银行(603323):规模加速扩张,资产质量显著改善》 对外发布时间:2021年8月20日 报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号:S0100519090001
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