招商证券-飞亚达-000026-【招商轻纺-飞亚达】中报业绩符合预期,名表业务高增长【公众号研报】-210820

　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收27.78亿元，同比增长75.59%；归母净利2.34亿元，同比增加200.42%；扣非净利同比增长225.90%。 评论： 1、单Q2收入同比增长40.84%，名表业务如期高增长 上半年公司紧抓消费市场的发展机遇，贯彻“大国品牌”发展战略，加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。公司加大渠道建设力度，亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店，中高端渠道占比超过50%，并确定了与历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作。同时，公司推进海南离岛免税市场布局，在海南设立了全资子公司。分产品看，H1手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比增长43.06%/93.17%/-0.24%/32.06%；飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3%，亨吉利深化精细化运营，平均单产同比提升71.30%，核心品牌收入增速超出整体平均增速。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元，同比增长97.94%。 2、单Q2归母净利增长27.13%，加快推进数字化建设 飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善，线下渠道会员数量及销售占比快速提升，会员运营成效逐渐显现。亨吉利加速数字零售系统迭代升级，潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10%以上，运营能力及顾客体验持续提升。H1综合毛利率为37.4%，同比下降0.8pct，单Q2毛利率为37.5%，同比提升0.2pct。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.19pct、-0.50pct、-0.15pct，费用管控整体稳定。单Q2归母净利润同比增长27.13%，净利率8.24%同比下降0.89pct，扣非净利润同比增长33.75%。此外，公司夯实基础管理，整体运营效率的优化成效逐步显现，上半年公司存货周转率同比提升0.32次至0.84次；净资产收益率达到8.09%，同比增长5.18%。 3、持续看好名表消费回流大势所趋，维持“强烈推荐-A”评级 飞亚达作为国内手表行业龙头，看好公司名表受益于量价齐升带来的收入和业绩弹性，自有品牌业务持续回暖，市场份额明显提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力，费用优化和运营效率仍有提升空间。预计2021~2022年净利润分别为4.5亿元、5.3亿元，同比分别增长54%、17%，目前股价对应2021年PE为12x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：名表消费回流不及预期，国内疫情二次爆发风险。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。