国海证券-普洛药业-000739-2021年半年报点评：利润大超预期，CDMO表现靓丽迎来项目井喷期-210819

　　普洛药业(000739)
　　事件：
　　公司发布 2021 年半年报： 2021 年上半年公司营收 42.77 亿元， 同比增长7.15%， 归母净利润 5.53 亿元，同比增长 28.86%。单 CDMO 业务实现 7.2亿元，同比增长 30.65%， CDMO 毛利率 43.32%，提升 2.55 个百分点
　　投资要点：
　　中报利润大超预期， 单 Q2 同比增长亮眼： 公司半年净利润同比增长接近 30%，远超预期，单 Q2 净利润 3.36 亿元，同比增长 22%，环比增长 50%。
　　CDMO 业务快速增长，商业化项目显著增长： CDMO 业务营收 7.2 亿，毛利率提升 2 个百分点， CDMO 业务中的 API 项目处于商业化供应的达到 8 个，验证阶段的达到 9 个，研发阶段的达到 22 个，各项目数同比显著增加，公司 CDMO 业务将迎来井喷，产能的逐步释放将促进业务的持续快速增长。
　　盈利预测和投资评级： 公司作为横店集团旗下的大型制药工业集团，近年来整合成效突出，持续释放利润，同时坚定践行“做大原料药，做强 CDMO，做精制剂”的发展战略，我们看好 2021 年公司进行战略转型的成长收获期，未来几年 CDMO 业务将成为公司新的增长引擎，助力公司长期快速发展，预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.92元、 1.20 元和 1.61 元， 对应当前股价 PE 为 36.55 倍、 27.83 倍和 20.78 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 1） CDMO 订单变动风险； 2）原料药价格波动风险； 3）制剂产品集采丢标风险； 4） 系统性风险。