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国海证券-博腾股份-300363-事件点评:公司宣布收购宇阳药业70%股权,加速扩充原料药CDMO产能-210819

上传日期:2021-08-19 17:15:00  研报作者:周超泽,叶小桃  分享者:mcheizai   收藏研报

【研究报告内容】


  博腾股份(300363)
  事件:
  2021 年 8 月 18 日, 公司公告: 为快速扩充产能匹配快速增长的业务发展需求, 博腾股份拟以人民币 17,150 万元的价格现金收购李翠林等 21名自然人所持有的湖北宇阳药业有限公司 70%股权。投资要点:
  三大 CDMO 生产基地总共产能近 2000m3,匹配快速增长的订单需求,驱动业绩持续高增长。
  1)湖北应成生产基地: 宇阳药业已建生产基地占比面积约 60 亩,拥有 4 个车间,产能合计约 580m3。本次收购前,宇阳药业主要为国内外仿制药企业提供中间体及部分 CMO 业务。收购后,博腾股份将随即启动并逐步实施对宇阳药业原有产能和体系的升级改造,使之匹配博腾后续业务需求。
  2)重庆长寿生产基地: 现有产能近 900m3, 109 GMP 多功能车间于今年 4 月投入使用,新增 186m3新产能。
  3)江西宜春生产基地: 现有产能近 500m3,江西东邦二期项目和 301多功能车间正在进行扩建,预计 2022 年底或 2023 年初投入使用。
  设定销售毛利考核目标,博腾拟分 3 年逐步收购宇阳药业剩余股权,最终实现 100%控股。 湖北宇阳药业有限公司成立于 2013 年,是一家国家高新技术企业,主营业务为医药中间体的研发、制造与销售,主要产品为心脑血管类药物、降血脂类药物、抗外周神经痛及抑郁药物等医药中间体。 宇阳药业 2021 年上半年实现收入 7075 万元,毛利 1209 万元,净利 420 万元,博腾股份为其设定的业绩考核目标为2022-2024 年销售毛利分别不低于 1200 万元、 1320 万元及 1452万元。随后,博腾股份将分三年逐步收购宇阳药业剩余股权,直至持有宇阳药业 100%股权。
  三驾马车并驾齐驱,原料药 CDMO 贡献核心增量。 博腾形成原料药CDMO+制剂 CDMO+细胞基因治疗 CDMO 三驾马车,制剂 CDMO和细胞基因治疗 CDMO 处于能力建设初期,今年上半年首次贡献约1000 万元收入,利润处于亏损状态,原料药 CDMO 仍是公司收入和利润的核心来源,产能扩充节奏也是完美匹配快速增长的订单需求。
  盈利预测和投资评级: 公司 2017 年开始的战略转型成果显著,化学原料药 CDMO+制剂 CDMO+细胞基因治疗 CDMO 三驾马车合力开局,短期原料药 CDMO 驱动业绩高增长,制剂 CDMO 和细胞基因治疗 CDMO 商业化产能陆续在 2022 年释放,带来中长期业务增长点。 暂不考虑宇阳药业并表影响, 我们预计 2021-2023 年, 公司归母净利润分别为 4.70、 6.49 及 8.51 亿元,同比增长 45%、 38%及31%, 维持买入评级。
  风险提示: 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险;收购进展不及预期的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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