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西南证券-博腾股份-300363-外延式发展拓展产能,业绩高增长可期-210818

上传日期:2021-08-19 11:16:35  研报作者:杜向阳,马云涛  分享者:ganar   收藏研报

【研究报告内容】


  博腾股份(300363)
  事件:公司拟以人民币17150万元的价格现金收购李翠林等21名自然人所持有的湖北宇阳药业有限公司70%股权。本次交易完成后,公司将持有宇阳药业70%股权,宇阳药业将成为公司控股子公司,并纳入公司的合并报表范围。
  外延式发展拓展产能,业绩高增长可期。湖北宇阳药业有限公司成立于2013年,是一家国家高新技术企业,主营业务为医药中间体的研发、制造与销售,主要产品为心脑血管类药物、降血脂类药物、抗外周神经痛及抑郁药物等医药中间体。本次交易完成后,公司将拥有3个化学原料药CDMO生产基地,产能将进一步扩大至2000m3。目前公司产能持续拓展,2021H1已经超过1400立方米,2021年6月份,公司109多功能车间开始投产,新增产能超过160立方米,目前公司订单充足,我们预计109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计2022年有望新增超过300立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。
  “API+制剂+生物药”全方位CDMO平台持续推进,细胞和基因治疗CDMO值得期待。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到110人,服务客户数达到9家,项目达到10个,新签订单金额达到1500万。细胞和基因治疗CDMO业务发展迅速,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,目前团队规模达到160人,累计服务客户数达到12家,项目数量达到12个,订单数量持续快速增长。目前两个新业务上半年合计亏损4600万元,预计明年开始有望持续减亏,逐步贡献收入利润。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。
  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元,EPS分别为0.88元、1.20元、1.56元,对应当前股价估值分别为99倍、72倍和55倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速增长阶段,维持“买入”评级。
  风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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